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国债期货早报总结

核心内容概览

本报告为2022年4月7日的国债期货早报，主要围绕期债市场基本面、资金面、基差、库存、盘面走势及主力持仓等关键要素进行分析，并提供操作建议。报告同时附有现券分析图表及基差分析图表，供投资者参考。

市场基本面

1. 国常会政策：国常会强调要适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展，表明政策层面对市场流动性仍有一定关注。
2. 美联储动向：美联储会议纪要显示，可能需要进行一次或多次50个基点的加息，同时缩表计划可能在三个月内逐步实施。这表明美国货币政策趋于收紧，对全球市场尤其是中国国债期货市场可能产生影响。
3. 中美货币政策错位：由于中美货币政策方向不同，潜在的通胀压力可能对中国的货币政策空间形成制约，需密切关注后续政策变化。

资金面分析

1. 逆回购操作：4月6日，人民银行开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，与此前持平。
2. 资金净回笼：当日有4500亿元逆回购到期，实现净回笼4400亿元，显示市场流动性有所收紧。

基差分析

1. TS主力基差：0.0100，现券升水期货，偏多。
2. TF主力基差：0.1003，现券升水期货，偏多。
3. T主力基差：0.2785，现券升水期货，偏多。
   • 三者基差均为正值，表明现券相对于期货合约有溢价，对期货多头有利。

库存情况

• TS、TF、T主力合约的可交割券余额分别为18040亿、14935亿、23566亿，整体库存水平中性，未出现明显偏高或偏低的情况。

盘面走势

• TS2206：在20日线上方运行，20日线向上，偏多。
• TF2206：在20日线上方运行，20日线向上，偏多。
• T2206：在20日线上方运行，20日线向上，偏多。
  • 三者均处于上升趋势，技术面偏多。

主力持仓变化

• TS2206：主力净多，多减。
• TF2206：主力净多，多减。
• T2206：主力净多，多增。
  • 说明市场多头情绪有所分化，T合约多头增仓，可能反映市场对长端品种的偏好。

期货合约行情要素

• T2206涨幅最大，成交量最高，持仓量也较高。
• TF2206和TS2206成交量较低，但TF2206持仓量较高，TS2206持仓量较低但增仓幅度较小。

现券分析

• DR利率：图表显示DR利率走势，反映市场短期资金成本。
• 中债国债到期收益率：图表反映国债收益率曲线变化，显示市场对利率走势的预期。
• 国债期限利差：图表显示不同期限国债之间的利差变化，有助于判断市场对经济前景和货币政策的预期。

操作建议

• 建议空单继续持有，主要基于以下因素：
  • 美联储可能继续加息和缩表，对市场形成压力。
  • 中美货币政策错位，潜在通胀压力可能限制中国货币政策空间。
  • 基差偏多，现券升水期货，对多头有利，但需警惕政策变化带来的风险。

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