科创板系列七_科创板询价结果背后的六大看点_19页_2mb

科创板询价结果背后的六大看点总结

核心内容概览

科创板首批25家公司初步询价结果已公布，整体表现呈现出以下特点：

• 募资规模超预期：预计全年募资规模达1087.86亿元，实际募资370亿元，超募60亿元，平均每家企业超募2.37亿元，平均超募比例为35%，整体超募比例为20%。
• 重视“硬科技”：首批公司主要集中在新一代信息技术产业，占比超过一半，显示科创板对高科技企业的偏好。
• 估值溢价明显：首发市盈率中位数为42.38倍，平均市盈率49.42倍，高于行业平均水平，显示出较高的市场预期。
• 投资价值报告关键作用：机构投资者在报价时应参考投资价值报告的估值区间，以67.1%分位数为基准，有助于提高中签率。
• 打新收益测算：根据不同情境假设，网下打新基金的年收益率在11.33%至3281%之间波动。
• 流动性冲击可控：预计科创板首日成交额为232.55亿元至313.94亿元，占两市总成交额约6.56%，与创业板首日冲击相比影响较小。

主要观点

1. 首批募资370亿元，超募成为普遍现象

• 科创板首批公司拟融资310亿元，实际募资370亿元，超募60亿元。
• 平均每家企业超募2.37亿元，超募比例达35%，整体超募比例为20%。
• 20家公司超募，仅1家（中国通号）实际募资与计划相同，4家公司未募满。
• 睿创微纳超募比例最高，达167%；容百科技最低，为-25%。
• 南微医学超募金额最高，达8.55亿元；容百科技少募4.02亿元。

2. 重视“硬科技”，首批过半行业分布于新一代信息技术产业

• 科创板首批公司均专注于新兴技术某一细分领域，具备较高的行业地位。
• 新一代信息技术产业占比最高，达到13家，占52%。
• 生物产业数量最少，仅2家。
• 典型企业如澜起科技（内存接口芯片）和中国通号（轨道交通控制系统）在各自领域占据领先地位。

3. 估值溢价显现，首发市盈率中位数为42.38

• 首发市盈率中位数为42.38倍，平均市盈率49.42倍。
• 中微公司市盈率高达170.05倍，远超行业平均水平。
• 超募现象导致科创板公司估值高于招股说明书的预期，但仍有一定上涨空间。

4. 如何打中新股？投资价值报告最关键

• 投资价值报告是定价的重要参考，机构报价需落入有效区间。
• 报价为报价报告价格区间的67.01%~67.25%为最优报价策略，可打中24家公司。
• 战略配售比例越高，询价结果下限越低，有助于降低报价上限。
• 当战略配售比例较低时，“均价孰低值”成为定价的重要约束条件。

5. 募资规模超预期，科创板打新收益几何？

• 首批公司平均募资金额为14.81亿元，剔除中国通号后为11.04亿元。
• 预计全年募资规模为1087.86亿元，打新收益在不同情境下波动较大。
• 按照新股上市后上涨35%的中性假设，1亿、2亿、3亿、5亿的网下打新产品年收益率分别为11.33%、5.66%、3.78%、2.27%。
• 网下获配比例大幅提升，从10%提升至约69%。

6. 科创板交易首日流动性冲击有多大？

• 假设科创板首日换手率为89%，预计成交额为313.94亿元。
• 占两市总成交额的6.56%，与创业板首日占10.4%相比影响较小。
• 中国通号因募资规模大，换手率假设为40%，其余公司为89%。

关键信息

投资价值报告对定价的作用

• 投资价值报告中的估值区间是定价的重要参考。
• 报价报告价格区间的67.1%分位数为最佳报价基准。
• 报价策略应根据市场预期进行微调。

战略配售对询价结果的影响

• 战略配售比例越高，询价结果下限越低。
• 战略配售存在锁定期，因此对定价更为敏感。
• 战略配售比例较低时，“均价孰低值”成为定价的重要约束。

打新收益测算

• 按照新股上市后上涨35%的中性假设，1亿规模的网下打新产品年收益率为11.33%。
• 不同情境下，打新收益差异显著，保守、中性、乐观假设分别对应不同的收益率水平。

流动性冲击评估

• 科创板首日成交额预计为232.55亿元至313.94亿元。
• 换手率越高，成交额越高，对A股其他板块的流动性冲击越明显。
• 中国通号因募资规模大，换手率假设为40%，对整体影响较小。

风险提示

1. 科创板融资规模超出预期：实际募资可能高于预期，影响市场资金流动。
2. 模型假设不够准确：收益测算基于假设，实际结果可能因市场波动而有所不同。

投资策略

• 关注投资价值报告：作为报价的重要参考，有助于提高中签率。
• 把握战略配售比例：战略配售比例越高，对询价下限的影响越大。
• 合理评估打新收益：基于不同情境假设，测算不同规模产品的收益。
• 控制打新参与数量：虽然参与人数有所上升，但与主板相比仍较低，需合理配置资源。