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六问六答解读《科创属性评价指引（试行)》，科创板上市要求进一步明确

核心内容概述

《科创属性评价指引（试行)》（以下简称“《指引》”）于2020年3月20日由证监会发布，旨在明确科创板上市企业的科创属性评价标准，提高审核透明度与效率，支持硬科技企业融资发展。该指引的发布背景是国务院对科创板制度建设的部署，以及科创板企业业绩分化现象的显现。《指引》既为拟申报企业提供了清晰的判断依据，也为VC/PE机构在投资和投后管理方面提供了指导。

主要观点与关键信息

Q1:《指引》发布背景

• 政策驱动：为落实国务院关于科创板建设的部署要求，提高注册审核透明度，优化工作程序。
• 市场现实：科创板已上市企业业绩分化明显，部分企业净利润下滑，可能引发对上市质量的担忧。
• 目的明确：明确科创属性的内涵与外延，提升审核效率，而非显著提高上市门槛。

Q2:科创属性判定标准

企业需满足以下条件之一：

常规指标（3项中满足任意一项）：

• 研发投入：最近三年研发投入占营业收入比例5%以上，或累计研发投入6000万元以上（软件行业研发占比要求为10%以上）。
• 发明专利：形成主营业务收入的发明专利5项以上。
• 营业收入：最近三年营业收入复合增长率20%以上，或最近一年营业收入达到3亿元。

例外条款（5项中满足任意一项）：

1. 拥有核心技术被国家主管部门认定具有国际领先或对国家战略有重大意义。
2. 获得国家科技进步奖、国家自然科学奖、国家技术发明奖，并将相关技术应用于主营业务。
3. 独立或牵头承担国家重大科技专项项目。
4. 主要产品（服务）属于国家鼓励的关键设备、产品、零部件、材料等，并实现进口替代。
5. 形成核心技术和主营业务收入的发明专利合计50项以上。

Q3:已上市企业达标情况

• 统计范围：截至2020年1月31日科创板上市的79家企业（2018年财务数据）。
• 达标情况：
  • 研发投入达标企业：62家，未达标8家。
  • 发明专利达标企业：73家（4家未披露），未达标2家。
  • 营业收入达标企业：51家（复合增长率20%以上）和53家（营收达3亿元），未达标10家。
• 总计未达标企业：19家，但其中大部分企业满足例外条款，仅1-2家未达标，仍可获得上市资格。

Q4:《指引》的直接作用

• 对监管与审核部门：提高科创属性评价的可操作性，提升审核效率，便于监管工作开展。
• 对拟申报企业：明确科创属性的判断标准，减少信息不对称，帮助企业更好地准备材料，避免伪科创企业进入市场。
• 对市场影响：推动科创板企业质量提升，形成更清晰的市场导向。

Q5:如何看待《指引》是注册制的倒退？

• 注册制改革方向：重点在于强化信息披露、加强投资者保护、提高违法成本，而非放宽上市门槛。
• 初期控制必要性：在注册制初期，对企业质量相对严控有利于稳固市场基础。
• 与注册制目标一致：《指引》聚焦于“硬科技”企业，是对“优先支持符合国家战略、拥有关键核心技术”的进一步细化，未偏离注册制初衷。

Q6:《指引》对VC/PE机构的影响

• 明确投资方向：帮助机构判断所投企业是否符合科创板上市条件，合理规划基金退出。
• 加强投后管理：为机构提供更清晰的投后管理依据，提高管理效率和针对性。
• 引导资本流向：推动资本持续投向“硬科技”领域，形成市场共识与投资导向。