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精铜出口或增加 国内货源愈发紧俏

核心内容

本报告由华泰期货研究院新能源&有色组发布，主要分析当前铜市场的情况，包括现货价格、库存变化、TC价格、冶炼及进口动态、消费情况等。报告指出，精铜出口或增加，国内货源偏紧，同时宏观环境和政策导向对铜市场产生影响。

主要观点

宏观环境

• 美国CPI数据：2月CPI同比上涨2.8%，低于市场预期，但仍高于美联储2%的目标，是连续四个月反弹后的首次下降。
• 美联储政策：6月降息25个基点的概率接近60%，表明偏宽货币政策仍将持续。
• 国内政策：央行指出将择机降准降息，保持流动性充裕，为市场提供一定支撑。

矿端情况

• 铜精矿现货市场：活跃度有所回落，TC价格持续走低，周内下降至-15.92美元/吨。
• 矿山招标：有所增加，但整体市场成交有限。
• 伦铜月差收窄：增加了贸易商操作难度，个别炼厂进行检修，采购积极性降低。

冶炼及进口

• 出口政策：中国已发放更多许可证，允许铜冶炼厂免税出口精炼铜，旨在支持本土生产商。
• 进口情况：进口比价维持大幅亏损，进口铜难以清关，国内冶炼厂继续出口，国产货源到货有限，国内货源或呈现偏紧格局。

消费情况

• 铜价上涨：周内铜价止跌连续上涨，一度突破80000元/吨关口。
• 下游采购：畏高情绪显现，采购需求一般，新增订单不佳，消费再度受抑。

关键信息

现货价格

• SMM 1#电解铜：3月14日当周均价为78,790元/吨至79,925元/吨，周中走高。
• 升贴水：SMM升贴水报价运行于-5至20元/吨，周内走高。

库存变化

• LME库存：3月14日当周下降2.36万吨至23.38万吨。
• 上期所库存：下降1.19万吨至25.55万吨。
• 国内社会库存：下降1.25万吨至35.55万吨。
• 保税区库存：上涨0.88万吨至6.27万吨。

TC价格

• TC价格：周内持续下降至-15.92美元/吨，表明冶炼厂利润空间缩小，可能面临减产压力。

期货与仓单

• SHFE主力合约：3月14日收盘价为80,500元/吨，较昨日上涨。
• LME期货铜：3月14日收盘价为9,793美元/吨。
• SHFE仓单：3月14日为157,649吨，较上周略有下降。
• LME注销仓单占比：3月14日为47.3%，较上周有所上升。

套利与期权

• 套利策略：建议暂缓。
• 期权策略：建议做空看跌期权，执行价为75,000元/吨。

风险提示

• 需求不及预期：下游采购意愿不足，可能影响铜价走势。
• 海外流动性风险：美联储政策变化可能对全球市场产生影响。

策略建议

• 铜：建议采取谨慎偏多策略，逢低买入套保。
• 套利：暂缓操作。
• 期权：建议做空看跌期权，执行价为75,000元/吨。

图表概览

1. 图1：TC价格走势（美元/吨）
2. 图2：沪铜价差结构（元/吨）
3. 图3：平水铜升贴水（元/吨）
4. 图4：精废价差（元/吨）
5. 图5：沪铜到岸升贴水（美元/吨）
6. 图6：Wind行业终端指数（点）
7. 图7：现货铜内外比值（倍）
8. 图8：沪伦比值和进口盈亏（倍，元/吨）
9. 图9：COMEX交易所净多持仓（张）
10. 图10：沪铜持仓量与成交量（手）
11. 图11：全球显性库存（含保税区）（万吨）
12. 图12：全球注册仓单（吨，%）
13. 图13：LME铜库存（万吨）
14. 图14：SHFE铜库存（万吨）
15. 图15：COMEX铜库存（万吨）
16. 图16：上海保税区库存（万吨）

数据来源

• SMM
• Wind
• 华泰期货研究院

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