20250511-华鑫证券-三孚新科-688359.SH-公司事件点评报告_一季度扭亏为盈_加速复合集流体布局_5页_290kb

三孚新科（688359SH）2025年第一季度实现扭亏为盈，收入达125亿元，归母净利润为0.05亿元，同比扭亏。公司2024年新能源业务成为重要增长点，收入达621亿元（同比增长25%），归母净利润-0.13亿元。剔除股份支付费用0.35亿元后，实际实现盈利。分业务来看，印刷电路板（PCB）领域收入311亿元（同比增长18%），毛利率39.45%；新能源业务收入137亿元（同比增长60%），毛利率32.51%。公司通过技术突破，推动新能源业务快速扩张，同时PCB领域因AI等终端需求增长而受益。

公司持续强化电子化学品竞争力，2024年该板块收入32亿元（同比增长超30%）。服务下游PCB客户的脉冲镀铜生产线突破160条，水平沉铜生产线达59条，化学镍金生产线16条，PCB产品覆盖AI服务器、3C电子、智能汽车等高端领域。在脉冲电镀工艺上取得重大进展，实现AI服务器PCB领域的规模化应用；被动元件电镀技术已达到国际一线品牌水平，国产替代加速；水平沉铜、脉冲镀铜等工艺在HDI板、高多层板等高阶PCB制造中打破国外技术垄断，市场竞争力显著提升。

2025年Q1公司扭亏为盈，推动复合集流体布局。全湿法复合铜箔电镀设备已具备产业化条件并实现销售，一步法设备及两步法水电镀设备保持稳定出货。公司作为产业链核心供应商，与下游客户达成战略合作，加速第二增长曲线建设。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润分别为0.36亿元、0.56亿元、0.74亿元，增长率分别为658%、574%、306%。ROE从2024年的-19%提升至2027年的89%。毛利率及净利率持续改善，净利润率从0.7%增至81%。

风险提示包括需求不及预期、原材料价格波动、费用控制、新客户开拓、复合集流体发展等。公司需关注新能源业务增长可持续性、高端市场技术竞争及成本控制能力。

分析师黎江涛具备5年以上证券从业经验，深度覆盖新能源领域，参与过多个投融资项目。本报告基于公开资料，不构成投资建议，且可能随时调整。华鑫证券对报告内容及使用后果不承担法律责任。