20221201-光大证券-电子行业_复合集流体行业跟踪报告之二-智动力与三孚新科战略合作布局一步法复合铜箔市场_6页_532kb

行业研究总结：智动力与三孚新科战略合作布局一步法复合铜箔市场

核心内容概述

本报告聚焦于智动力（300686.SZ）与三孚新科（688359.SH）在复合铜箔领域的战略合作，分析其在行业中的布局意义及市场前景。复合铜箔作为新型锂离子电池的负极集流体材料，具备高安全性、高能量密度、长寿命、强兼容性等优势，未来有望替代传统铜箔，成为电池材料的重要发展方向。

主要观点

1. 智动力与三孚新科的战略合作

• 合作内容：双方签署《战略合作框架协议》，智动力将采购三孚新科研发的“一步式”全湿法复合铜箔化学镀铜设备，预计采购金额不超过3.2亿元（含税）。
• 合作意义：三孚新科具备成熟的表面工程技术，其化学品与设备高度匹配，为智动力进入复合铜箔市场提供技术支持。
• 行业地位：智动力是消费电子功能性器件及新能源汽车解决方案提供商，产品广泛应用于全球知名品牌；三孚新科则是国内领先的表面工程化学品供应商，产品覆盖PCB、通讯电子、汽车零部件等多个领域。

2. 复合集流体的生产方法

• 生产方法分类：分为一步法、两步法、三步法，其中一步法（化学沉积法）在成本、效率、良率方面具有较大优势。
• 技术瓶颈：两步法中磁控溅射是关键环节，但目前仍存在良率不高、成本较高等问题，未来技术路线的优化将影响行业格局。
• 行业前景：复合集流体处于产业发展早期，未来有望成为主流，相关公司具有较大的发展空间。

3. 三孚新科的技术优势与市场布局

• 技术优势：公司拥有无氰、无铬、无铅等环保化学品技术，产品性能与国外先进水平相当，已在多个领域实现规模化应用。
• 产品应用：
  • PCB水平沉铜专用化学品：用于钻孔孔壁金属化，已在胜宏科技、健鼎科技等客户中实现规模化应用。
  • PCB化学镍金专用化学品：具备优异的可焊性、耐蚀性及环保性，已广泛应用于PCB制造。
  • 高耐蚀化学镍专用化学品：应用于手机通讯设备、汽车等领域，具备良好的防腐、耐磨性能。
• 新业务布局：公司已成立新能源事业部，储备了复合铜箔生产设备的研发与销售团队，设备处于中试阶段，具备不低于2台/月的产能交付能力。

关键信息

行业发展趋势

• 复合集流体市场正逐步成熟，一步法技术因成本低、效率高、良率好，成为行业关注焦点。
• 未来行业将进入量产期，安全性和成本优势将推动其对传统铜箔的替代。

投资建议

• 关注公司：
  • 复合铜箔新势力：宝明科技、万顺新材、智动力、方邦股份、元琛科技、三孚新科、双星新材、胜利精密、英联股份、阿石创。
  • 传统铜箔公司：中一科技、诺德股份、嘉元科技。
  • 设备公司：东威科技、骄成超声、道森股份。
• 行业评级：当前行业评级为“买入”，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 客户验证不及预期。
• 扩产进度不及预期。

估值与盈利预测（部分重点公司）

附注

• 图表与数据来源：行业与沪深300指数对比图、PCB制造流程图、水平沉铜工艺流程图、化学镍金工艺流程图、重点公司盈利预测与估值表均来自Wind及光大证券研究所整理。
• 分析师声明：报告内容基于合法合规信息，独立、客观出具，分析师具备证券投资咨询执业资格。
• 法律声明：本报告仅向特定客户传送，版权归属光大证券股份有限公司，未经书面许可不得复制、转载或引用。

结构清晰总结

智动力与三孚新科合作亮点

• 技术协同：三孚新科提供“一步式”全湿法复合铜箔化学镀铜设备及配套化学品。
• 产能保障：三孚新科已具备2台/月的设备交付能力，未来有望快速提升。
• 市场应用：智动力产品广泛应用于消费电子、新能源汽车等领域，合作将助力其拓展新能源市场。

三孚新科技术优势

• 环保与性能：产品不含重金属，具备优异的环保性与性能表现。
• 客户覆盖：已实现对胜宏科技、健鼎科技、奥士康等知名客户的规模化应用。
• 研发能力：成立新能源事业部，专注于复合铜箔设备与化学品的研发与销售。

行业前景

• 技术路线：一步法技术具备替代潜力，未来效率、良率、成本将成关键因素。
• 市场空间：复合集流体市场处于早期，发展前景广阔，相关企业有望受益。

投资建议

• 重点跟踪：智动力、三孚新科、宝明科技、万顺新材等公司在复合铜箔领域进展较快，建议重点关注。
• 行业评级：整体行业评级为“买入”，预计未来6-12个月投资收益优于市场基准。

总结

智动力与三孚新科的合作标志着复合铜箔产业的进一步整合与技术突破。随着行业技术路线的优化和成本的降低，复合铜箔有望成为锂离子电池集流体材料的主流选择，相关企业将迎来发展机遇。三孚新科凭借其在表面工程技术领域的积累，具备较强的竞争力，而智动力则通过设备采购与化学品配套，加快布局复合铜箔市场。投资建议关注复合铜箔相关公司，同时警惕客户验证及扩产进度等风险。