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行业研究总结：透过中报看上市银行理财运行情况

核心内容概述

本报告分析了2022年上半年上市银行理财运行情况及行业走势，重点探讨了银行理财规模、理财公司发展、资产配置变化以及资金动向等关键信息，并对银行股投资逻辑和风险因素进行了评估。

主要观点

1. 上市银行上半年理财运行情况

• 理财规模平稳增长：35家上市银行集团口径表外理财规模同比增长10.2%至24.9万亿元，与年初基本持平。
• 中小银行净值化率提升：更多中小银行实现全部净值化，其中北京、江苏、南京、杭州、长沙、成都等地区的净值化率已达100%。
• 理财公司规模扩大：截至2Q末，理财公司规模达19.1万亿元，占全市场理财规模的65.7%。招银理财规模达2.88万亿元，建信理财突破2万亿元，工银、农银、兴银、交银、光大理财规模均在1万亿元以上。
• 固定收益类产品占比提升：固定收益类产品余额达27.35万亿元，占全部理财产品余额的93.8%，混合类和权益类产品占比下降。
• 理财代销渠道扩展：25家理财公司均开拓了代销渠道，其中22家还打通了他行代销渠道，有助于扩大理财规模，提升中收贡献。

2. 行业走势与板块估值

• A股银行板块本周上涨1.49%，小幅跑输沪深300指数0.25pct，排名18/30。
• H股银行板块下跌0.11%，跑赢恒生中国企业指数0.55pct，排名19/29。
• 个股表现：成都银行、宁波银行、常熟银行、苏州银行、江苏银行等涨幅居前，主要为江浙、成渝地区地方法人银行。
• 板块估值：A股银行板块整体PB为0.55倍，H股银行板块为0.40倍，均处于近年低位。

3. 资金动向

• 北向资金：本周净流出2.21亿元，持有银行板块市值增加19.1亿元，但持仓比例下降至6.96%。主要增持兴业银行和平安银行。
• 南向资金：本周净流入45.35亿港元，持有银行板块市值减少12.52亿港元，持仓比例下降至17.90%。农业银行、邮储银行等被增持较多。

关键信息

理财规模与净值化进展

• 规模增长：银行理财规模同比增长10.2%，股份行和城商行增速较高（YOY分别为14.6%和15.9%）。
• 净值化率：全市场净值化率为95.1%，部分中小银行净值化率达100%。

理财公司发展

• 规模与盈利：招银理财、建信理财等理财公司规模和盈利能力均表现强劲。
• 产品创新：理财公司成为养老理财、ESG主题理财等创新产品的主要发行方。

资产配置变化

• 固定收益类产品：占比提升，现金及银行存款、同业存单配置增加。
• 混合类产品：配置公募基金、权益类资产比例上升，成为理财公司增配权益资产的重要方式。

投资逻辑

• 宽信用政策：8月以来政策加强信贷投放，LPR非对称下调，预计基建投资将推动信用扩张。
• 中期业绩：银行营收与盈利增速趋缓，优质银行表现亮眼，建议关注宁波、邮储、招商银行等。
• 中长期价值：银行板块估值处于历史低位，具备较好绝对回报空间。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能拖累银行基本面。
• 房地产风险：对银行资产质量造成潜在影响。

建议与展望

• 投资主线：继续关注经营基本面优质、估值性价比较高的头部银行，如宁波、邮储、招商银行；以及深耕江浙地区、有业绩释放能力的中小银行，如江苏、南京、杭州、常熟银行。
• 理财代销趋势：代销渠道有助于增强理财销售能力，覆盖下沉市场，提升中收贡献。
• 未来展望：预计随着政策支持和市场拓展，理财公司将在产品创新和规模扩张方面持续发力，进一步推动银行理财业务发展。

行业动态与研报

• 相关研报：包括稳信贷与稳投资、房地产金融支持政策、北向资金变化等，提供了丰富的市场分析和趋势预测。

总结

本报告全面分析了上市银行理财运行情况及行业走势，指出银行理财规模平稳增长，理财公司成为主要推动力量，同时强调了代销渠道对理财规模和中收贡献的重要性。银行板块估值处于低位，具备中长期投资价值，但短期缺乏催化剂，可能延续震荡态势。风险因素主要包括经济增速和房地产形势，需重点关注。