20140812-信达证券-2014年8月投资策略_回归业绩支撑_重拾优质白马_17页_1mb

医药生物行业2014年8月投资策略总结

核心内容

本报告为信达证券研发中心发布的医药生物行业2014年8月投资策略，主要分析了行业运行情况、板块走势、估值水平、个股表现及政策动向，同时提出了具体的投资建议和风险提示。

主要观点

• 行业增速走势：全年医药行业收入增速预计稳定在16%-18%之间，利润增速接近或略低。行业增速将呈现“前低后高”的趋势，2季度开始增速有望提升，企业间分化进一步加剧。
• 板块表现：7月份医药板块涨幅为3.62%，跑输沪深300指数4.93个百分点；近12个月医药板块涨幅为9.97%，跑赢沪深300指数2.80个百分点。医药流通、国企改革等题材相关个股表现突出，而前期涨幅较高的医疗器械个股回调较多。
• 估值水平：7月份医药板块整体PE（TTM，整体法）为35.54倍，相对沪深300的估值溢价回调至308%，但行业估值溢价水平仍处于历史高位。
• 政策动向：
  • 湖北省基药招标方案发布，质量与价格占比分别为60%和40%，采用“双信封”评标方式，倾向优质企业，支持外资和国内规模企业。
  • 国务院法制办公布《中华人民共和国中医药法(征求意见稿)》，鼓励社会力量举办中医医疗机构，推动中医药发展。
  • 公立医院药品采购分类管理思路基本定局，对基本药物和非专利药品实行“带量采购”，对短缺药品实行定点生产。
  • 发改委拟放开非处方药、非医保目录等药品定价，由市场调节。
  • 卫计委推动新农合购买大病保险，提高筹资标准和保障水平。
  • 北京市放宽医师多点执业门槛，取消“同意书”要求，但需履行告知义务。
  • 陕西省鼓励社会办医，给予民营医院与公立医院同等政策待遇。
• 投资策略：建议关注政策刺激下的题材相关个股，如可穿戴设备、免疫治疗、干细胞、国企改革、并购等，同时关注政策鼓励的医疗服务、医疗器械子行业，以及前期调整较多的中药白马股反弹机会。
• 8月组合：推荐天士力、康恩贝、博晖创新、利德曼。

关键信息

行业运行数据分析

• 2014年1-6月医药制造业收入同比增长13.53%，利润总额同比增长14.88%。
• 6月单月收入增速继续大幅提升，达到17.30%，利润总额同比增长16.06%。
• 行业毛利率为27.93%，期间费用率17.36%，利润率10.20%。

板块走势分析

• 7月份医药板块涨幅为3.62%，跑输沪深300指数4.93个百分点。
• 近12个月医药板块涨幅为9.97%，跑赢沪深300指数2.80个百分点。
• 医药流通、国企改革等题材个股表现较好，医疗器械个股回调较多。

板块估值分析

• 7月份医药板块整体PE（TTM，整体法）为35.54倍，相对沪深300的估值溢价回调至308%，但仍处于历史高位。
• 消费板块中，前期调整较多的汽车整车、食品饮料等板块表现突出。

个股表现

• 新股莎普爱思、一心堂表现较好。
• 医药流通、国企改革相关个股涨幅显著。
• 前期涨幅较高的医疗器械个股出现回调。

政策点评

• 湖北省基药招标：采用“双信封”评标方式，质量与价格分别占比60%和40%，支持外资和国内规模企业。
• 中医药法征求意见稿：鼓励社会力量举办中医医疗机构，推动中医药发展。
• 公立医院药品采购分类管理：对基本药物和非专利药品实行“带量采购”，对短缺药品实行定点生产。
• 发改委放开非处方药定价：取消政府定价，由市场调节。
• 新农合购买大病保险：提高筹资标准和保障水平，推动大病保险覆盖。
• 医师多点执业政策：放宽执业门槛，取消“同意书”要求，但需履行告知义务。
• 陕西省鼓励社会办医：给予民营医院与公立医院同等政策待遇，推动医师流动。

行业相关价格

• 成都中药材价格指数有所波动，反映市场变化。

重点个股分析

天士力（600535）

• 业绩表现：上半年收入增长28.05%，净利润增长32.35%。
• 业务结构：植物药业务占比提升，但受会计政策变更影响，净利润增长受拉高。
• 盈利预测：2014~2016年每股收益分别为1.41元、1.81元、2.38元。
• 风险提示：新版基药招标价格过低，FDA认证不达预期。

康恩贝（600572）

• 业绩表现：上半年收入增长32.82%，净利润增长38.95%。
• 业务结构：植物药业务增长提速，核心产品丹参川芎嗪注射液表现良好。
• 盈利预测：2014~2016年每股收益分别为0.72元、0.81元、1.00元。
• 风险提示：政策限制微量元素检测，试剂推广不达预期。

博晖创新（300318）

• 业绩表现：上半年收入增长34.87%，净利润增长36.63%。
• 业务结构：微量元素检测市场即将发力，新产品推动进入诊断领域。
• 盈利预测：2014~2016年每股收益分别为0.45元、0.60元、0.76元。
• 风险提示：政策限制微量元素检测，新产品推广低于预期。

利德曼（300289）

• 业绩表现：上半年收入增长18.13%，净利润增长-4.23%。
• 业务结构：原有业务增速放缓，化学发光业务成为未来增长点。
• 盈利预测：2014~2016年每股收益分别为0.69元、0.81元、0.92元。
• 风险提示：行业竞争加剧，新产品推广低于预期。

风险提示

• 各省药品招标规则存在不确定性。
• 发改委调整中成药价格可能影响行业利润。
• 新药研发及市场推广可能不达预期。
• 行业竞争加剧，产品价格下滑风险。

投资建议

• 继续维持“买入”评级。
• 关注政策驱动的题材及子行业，如医疗服务、医疗器械、国企改革、并购等。
• 关注前期调整较多的中药白马股反弹机会。

评级说明

• 股票投资评级：买入（股价相对强于基准20%以上）、增持（股价相对强于基准5%~20%）、持有（股价波动在±5%之间）、看淡（行业指数弱于基准）、卖出（股价弱于基准5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越基准）、中性（行业指数与基准基本持平）、看淡（行业指数弱于基准）。

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