20230106-山西证券-研究早观点_6页_474kb

报告摘要

国内主要指数：
- 上证指数：3,155.22，涨1.01%
- 深证成指：11,332.01，涨2.13%
- 沪深300：3,968.58，涨1.94%
- 中小板指：7,502.74，涨2.09%
- 创业板指：2,399.46，涨2.76%
- 科创50：983.52，涨1.15%
海外市场指数：
- 道琼斯：32,930.08，跌1.02%
- 纳斯达克综合：10,305.24，跌1.47%
- 标普500：3,808.10，跌1.16%
- 巴黎CAC40：6,761.50，跌0.22%
- 德国法兰克福：14,436.31，跌0.38%
- 日经225：25,820.80，涨0.40%
- 恒生指数：21,052.17，涨1.25%

资料来源：最闻

美联储态度：会议纪要强化了“鹰派”立场，预计“一鹰到底”。
经济回顾：
- 美国通胀与就业市场虽有改善，但仍处于高位。
- 金融环境有所缓和，国债收益率回落，股指反弹。
- 信贷质量总体稳定，但边际恶化迹象显现。
市场观点：
- 消费者支出前景存在较大不确定性，超额储蓄消耗不均。
- 风险管理仍以通胀风险为主，降息预期未明确。
- 预计下半年“衰退交易”或反复出现，市场对美联储政策预期分歧将加剧资产价格波动。
风险提示：
- 地缘冲突超预期发展
- 全球流动性环境超预期恶化

公司概况：
- 国内最大氯化钾生产企业，现有产能500万吨/年。
- 布局盐湖提锂，现有碳酸锂产能3万吨/年。
业绩表现：
- 2021年碳酸锂业务占营收比重超10%。
- 2022年前三季度营收235.42亿元，同比增长118.01%；归母净利润120.82亿元，同比增长225.2%。
市场前景：
- 钾肥市场逐步回暖，供需缺口较大。
- 碳酸锂市场高景气，新能源需求释放。
- 预计2022-2024年公司钾肥营收分别为215、218、222亿元；碳酸锂营收分别为104、105、105亿元。
盈利预测与投资建议：
- 2022-2024年归母净利润预测为169.3/173.21/178.59亿元，同比增长278%/2.3%/3.2%。
- EPS预测为3.12/3.19/3.29元，PE为7.3/7.1/6.9倍。
- 首次覆盖给予“买入-B”评级。
风险提示：
- 碳酸锂产能投放不及预期
- 氯化钾及碳酸锂销售价格波动
- 下游需求不及预期
- 供需测算存在误差

市场表现：
- A股三大指数集体大涨，创业板指涨近3%。
- 两市个股涨多跌少，超3000只个股上涨，成交额达8429亿元。
市场焦点：
- 消费与新能源板块共振上涨，白酒、钠电池、光伏、储能等表现强势。
- 酒店、零售、食品等高位消费股调整，房地产与农业股走弱。
- 涨停个股41家，连板家数降至7家，热点轮动加速。
观点与建议：
- A股2022年估值显著低估，2023年有望逐步修复。
- 国内经济企稳回暖，地产政策与防疫方针放松。
- 中长期看，美联储紧缩力度减弱，国内流动性和盈利有望改善。
- 建议关注高景气赛道（新能源、军工、信创）与基本面修复行业（地产链、养殖、高端制造、医药医疗）。

风险提示：

制造业PMI：12月数据创2020年复苏以来新低，反映制造业面临压力。
劳动力市场：
- 11月职位空缺数维持高位，空缺率6.4%，制造业、专业和商业服务岗位回升。
- 零售服务业延续上行，信息业、教育及医疗岗位继续下滑。
- 工资增速仍上行，劳动力紧张情况未明显改善。
政策影响：
- 劳动力市场偏紧是2023年上半年降低核心服务价格、缓解通胀的关键。
- 美联储仍强调通胀长期高于目标的风险，年内大概率维持高利率。
观点：
- 下半年是否重启降息，需观察衰退迹象及美联储态度。
- 市场对美联储政策预期分歧将导致资产价格波动加剧。
风险提示：
- 海外流动性环境恶化
- 美国宏观经济下滑
- 地缘冲突加剧