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财政金融协同促内需一揽子政策陆续发布；资金面整体平稳，债市回暖

核心内容概述

1月20日，中国财政金融协同促内需一揽子政策陆续发布，旨在通过财政支持和金融工具优化，推动经济内需增长。同时，资金面整体平稳，债市因股市降温而回暖，但国际债市受多重因素影响出现波动。

一、国内政策动态

1. 财政金融协同政策

• 政策发布：财政部联合相关部门发布5份通知，涵盖中小微企业贷款贴息、个人消费贷款贴息、设备更新贷款贴息、服务业贷款贴息以及首次设立5000亿元民间投资专项担保计划。
• 政策重点：
  • 首次实施中小微企业贷款贴息政策，覆盖14个重点产业链及上下游产业、生产性服务业及农林牧渔相关领域。
  • 优化个人消费贷贴息政策，将信用卡账单分期纳入贴息范围。
  • 鼓励民间投资，引导银行新增投放5000亿元贷款。
• 财政政策方向：2026年将继续实施更加积极的财政政策，强调“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”，并安排超长期特别国债用于“两重”建设和“两新”工作。

2. 国家发改委政策

• 国内大循环：将发力于做强国内大循环，全方位扩大内需。
• 政策支持：
  • 优化“两新”政策的支持范围和补贴标准。
  • 研究制定扩大内需战略实施方案及城乡居民增收计划。
  • 推进全国统一大市场建设，制定负面清单和招商引资鼓励与禁止事项清单。
  • 谋划推进一批高技术产业标志性重大工程。

3. 贷款市场报价利率（LPR）

• LPR维持不变：2026年首期LPR保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%。
• 利率基础稳定：7天期逆回购利率自2025年5月下调后未再调整，LPR定价基础未变，后续仍有调降空间。

4. 城市更新支持政策

• 政策举措：自然资源部和住建部联合发布支持城市更新行动的通知，提出增强详细规划适应性、优化过渡期支持政策、推进存量土地临时利用、鼓励资源资产组合供应、创新不动产登记服务、妥善处置历史遗留问题等措施。

二、资金面情况

1. 公开市场操作

• 逆回购操作：央行开展3240亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%。
• 净回笼：当日有3586亿元逆回购到期，净回笼资金346亿元。

2. 资金利率走势

• DR001：上行5.30bp至1.371%。
• DR007：上行1.76bp至1.495%。
• Shibor：隔夜利率上行5.60bp至1.374%，1W利率上行1.60bp至1.483%，2W利率上行8.10bp至1.582%。
• 回购定盘利率：
  • FR001：上行5.00bp至1.440%。
  • FR007：上行2.00bp至1.560%。
  • FR014：持平，为1.650%。

三、债市动态

1. 利率债市场

• 整体走势：受股市降温提振，债市整体回暖。
• 国债收益率：
  • 1Y：260001收益率下行1.50bp至1.2700%。
  • 3Y：250015收益率下行1.00bp至1.4000%。
  • 5Y：250020收益率下行0.60bp至1.5850%。
  • 7Y：250018收益率下行1.00bp至1.7025%。
  • 10Y：250016收益率下行0.65bp至1.8340%。
  • 30Y：2500006收益率下行2.75bp至2.2770%。
• 国开债收益率：
  • 1Y：250211收益率持平，为1.5450%。
  • 3Y：230208收益率下行0.25bp至1.6300%。
  • 5Y：250208收益率下行0.25bp至1.7350%。
  • 7Y：210210收益率下行1.25bp至1.7725%。
  • 10Y：250215收益率下行1.89bp至1.9500%。

2. 信用债市场

• 二级市场异动：1只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1碧地03”涨幅超138%。
• 信用债事件：
  • 江山欧派被中证鹏元列入关注。
  • 泛海控股未能按期偿还债务本金余额340.6亿元。
  • 洛阳城投子公司被通报批评。
  • 汇博医疗银行贷款逾期。
  • 新疆天业、万通发展预计净亏损。
  • 岭南股份“岭南转债”兑付存在不确定性。
  • 路劲拟启动境外债务重组方案。

3. 可转债市场

• 转债指数走势：中证转债、深证转债、上证转债分别收跌0.64%、0.59%、0.72%。
• 转债表现：
  • 上涨个券：嘉美转债（+11.34%）、东时转债（+8.66%）、红墙转债（+5.26%）、微芯转债（+4.45%）、金诚转债（+3.11%）。
  • 下跌个券：天箭转债（-17.29%）、银邦转债（-14.00%）、盟升转债（-11.85%）、广联转债（-9.61%）、赛龙转债（-9.31%）。
• 转债公告：
  • 明日（1月22日）将开启龙建转债、艾为转债网上申购。
  • 龙大转债、华海转债触发转股价格下修条款。
  • 赛龙转债、福立转债提前赎回。

4. 海外债市动态

• 美债收益率普遍上行：
  • 2Y：上行1bp至3.60%。
  • 10Y：上行6bp至4.30%。
  • 2/10年期收益率利差扩大5bp至70bp。
  • 5/30年期收益率利差扩大4bp至105bp。
  • TIPS损益平衡通胀率保持2.33%不变。
• 欧债收益率普遍上行：
  • 德国10Y：上行2bp至2.86%。
  • 法国10Y：上行3bp至3.53%。
  • 意大利10Y：上行3bp至3.46%。
  • 西班牙10Y：上行3bp至3.25%。
  • 英国10Y：上行4bp至4.46%。
• 中资美元债价格波动：
  • 单日涨幅前10：中国政府海外债券、RKPF海外2016 A有限公司、龙湖集团、盈迪半导体等。
  • 单日跌幅前10：建业地产、华夏幸福、拼多多、中国宏桥、花样年控股等。

四、市场影响与展望

• 国内债市：整体回暖，收益率普遍下行，政策支持增强市场信心。
• 国际债市：受格陵兰危机、财政压力及地缘政治紧张影响，美债、欧债收益率普遍上行，市场信心受挫。
• 展望：国内财政政策仍以“积极”为主，持续支持内需和重点产业，而国际债市波动可能进一步加剧，需关注全球经济形势和政策变化。