20241015-中泰证券-_中泰研究丨晨会聚焦_银行戴志锋_银行角度看9月社融_政府债继续支撑_未来取决于政策实施效果_5页_234kb

在2024年10月15日发布的研究报告中，肖雨对9月的外贸数据进行了详细分析。数据显示，9月中国出口同比增速回落至24%，进口同比增速为0.3%，贸易顺差略有收窄。出口结构呈现全面下行趋势，对欧盟、美国和东盟三大贸易伙伴的出口增速均较上月下降，新势力国家中仅对俄出口略有改善。报告指出，此次出口回落并非短期扰动的线性外推，而是外需动能真实下行的信号，若按照当前降幅趋势，年内出口可能转负，成为经济新的拖累。

随后，戴志锋从银行视角分析了9月社融数据。9月社融增量较去年同期少增3722亿元，政府债融资成为短期支撑的主要因素，同比增量增至5433亿元。但企业债融资出现年内首次负增长，受长债风险提示及融资成本上升影响，而企业中长期贷款由于基数效应和前期还贷行为仍然疲软。短期贷款因冲量政策有所增加，但整体信贷结构与政策落地效果相关，预计未来基建配套类中长期贷款将有所改善。此外，流动性指标显示M2季末加速回升，非银存款大增显示资金明显涌入资本市场。

报告建议，从投资角度需重视银行板块两条主线：一是核心资产银行估值修复机遇；二是优势中小银行资产质量改善预期；三是高股息率大型银行应对弱复式经济环境。临近报告发布，风险提示强调外需疲软、政策落地不确定及资金市场潜在波动是需担忧的主要风险点。