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报告摘要

利欧股份 2015 年报及 2016 一季报总结

核心内容

利欧股份（002131.SZ）在2015年和2016年第一季度实现了显著的业绩增长，并成功完成了多项对赌目标。公司通过多轮并购，构建了覆盖数字营销全链条的整合营销平台，成为行业内领先的数字营销集团。

主要观点

业务转型成功：利欧股份从传统制造业转型为以数字营销为主导的互联网企业，数字营销业务营收占比由2015年的54%提升至2016Q1的71%。
财务表现亮眼：2015年实现营收43.92亿元，同比增长52.81%；扣非净利润2.04亿元，同比增长117.71%。2016Q1营收13.8亿元，同比增长63.24%；扣非净利润1.17亿元，同比增长153.56%。
子公司协同效应显著：多家子公司超额完成业绩承诺，其中万圣伟业、微创时代等子公司表现突出，净利润同比增长超过30%。
投资与扩张：公司投资世纪鲲鹏、盛夏星空，全面进军娱乐营销与互动娱乐领域，进一步完善其数字营销生态。
员工激励计划：第二期员工持股计划已实施，通过二级市场购买公司股票，增强员工凝聚力和公司发展动力。
盈利预测：预计2016年公司有望实现9-10亿元净利润，摊薄后市值约288亿元，对应16年估值28倍，考虑其转型为内容公司，给予中线35倍PE估值350亿元，维持买入-A评级，6个月目标价22.73元/股。

关键信息

财务数据概览

指标	2014年（百万元）	2015年（百万元）	2016E（百万元）	2017E（百万元）	2018E（百万元）
营业收入	2,874.3	4,392.2	7,071.5	10,735.6	13,533.7
净利润	179.9	225.4	942.5	1,192.5	1,378.9
每股收益（元）	0.12	0.15	0.58	0.73	0.85
每股净资产（元）	1.33	3.79	6.80	7.74	8.42
市盈率（倍）	155.5	124.2	31.9	25.2	21.8
市净率（倍）	14.0	4.9	2.7	2.4	2.2
净利润率	6.3%	5.1%	13.3%	11.1%	10.2%
ROE	9.0%	3.9%	8.5%	9.5%	10.1%
ROIC	12.7%	9.9%	22.6%	24.1%	24.2%

业务板块

数字营销业务：公司通过多轮并购，构建了完整的数字营销服务生态，包括策略、创意、媒体投放、效果监测、社会化营销、精准营销、流量整合等。
机械制造业：公司仍保留传统制造业务，但其在数字营销领域的占比大幅上升，成为主要收入来源。

重要子公司业绩

子公司	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	承诺利润完成情况
上海漫酷	19.1	0.64	超额完成373万元
上海氤氪	1.74	0.26	超额完成249万元
琥珀传播	1.29	0.21	超额完成187万元
万圣伟业	7.1	1.8	超额完成3126万元
创新时代	7.0	0.7	超额完成986万元

未来展望

公司发展战略

公司将继续推进数字营销业务的整合与协同，同时在娱乐营销和互动娱乐领域进行布局，打造“利欧互娱”品牌。通过投资和并购，公司将进一步扩大其在数字营销产业链中的影响力，提升市场竞争力。

2016年经营计划

资产整合：进一步理顺各业务板块的权责，提升管理效率，为可能的资产剥离和重组奠定基础。
业务协同：加强子公司之间的协同，提升整体运营效率。
人员配置：统筹规划人员和资源配置，确保生产经营的稳定。

风险提示

行业增长放缓
竞争风险
人才流失风险

投资建议

评级：买入-A
目标价：22.73元/股
估值：公司作为数字营销龙头，同时布局娱乐营销，估值有望从单纯营销向内容公司靠拢，给予中线35倍PE估值350亿元。

总结

利欧股份在2015年和2016年第一季度展现出强劲的业绩增长和业务转型能力。通过多轮并购，公司构建了完整的数字营销生态，实现了营收和利润的大幅增长。未来，公司将继续推进数字营销和娱乐营销的布局，提升市场竞争力。尽管面临一定的行业和竞争风险，但其在数字营销领域的领先地位和持续的业务整合能力，使其具备较高的投资价值。

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