20240811-华安证券-债市技术面周报（8月第2周）_债市短期最大的空头是多头浮盈盘_16页_1mb

债市短期技术分析总结

本周债市回顾：
债市本周出现回调，主要原因在于大行抛券行为。表面上，短期空头力量主要来自前期获得浮盈的多头头寸，这些头寸以基金、理财、券商资管等非银机构为主。年初以来，债券市场牛市推动利率下行约40bp，10Y国债收益率从255%下降，结果非银机构广泛参与，导致交易情绪达到极点。

驱动因素分析：
利率下行导致久期策略盛行，但杠杆水平受限，杠杆率降至10722%。数据表明，中长期债券型基金久期中位数上升，上周债基久期小幅减缓，资金面略显紧张。大行主动抛券是主要诱因，对非银机构如基金的影响在本周显现，基金净买入量明显减少，周五甚至转为净卖出，表明止盈压力上升，而其他产品如资管开始增配，但逐步转向较短久期债券。

全局变化：
收益曲线普遍回升，中美利差倒挂加剧，隐含税率波动，国债与国开债新老券利差扩大。债券借贷余额变化显示流动性集中度小幅调整。整体来看，市场从极端乐观转向回调。

风险提示：
流动性风险可能升级，如果大行进一步抛券，利率上行将增加非银机构的赎回压力。数据统计误差也可能影响分析。未来需关注杠杆是否反弹以及外部环境变化。