20211030-天风证券-安克创新-300866.SZ-21Q3营收同增22.6_看好消费电子多品牌公司长期发展_6页_281kb
报告摘要
安克创新（300866）总结
核心内容概述
安克创新是一家消费电子多品牌公司，其三大品类产品（充电类、无线音频类、智能创新类）在2021年前三季度持续增长，整体营收达到84.25亿元，同比增长39.99%。公司主要通过亚马逊等线上渠道以及线下渠道销售产品，其中线上渠道收入占比为64.67%，线下渠道为35.33%。公司境外收入占主导地位，占总营收的96.65%，境内收入同比增长296.76%。
主要观点
- 营收增长：公司2021年前三季度整体营收增长显著，Q1/Q2/Q3分别同比增长57.94%、47.84%、22.63%。
- 毛利率变化：2021Q1-Q3整体毛利率为44.22%，同比下降0.49个百分点。Q1/Q2/Q3毛利率分别为45.08%、44.71%、43.07%，同比变化分别为+1.86pcts、-1.45pcts、-1.41pcts。
- 费用率变化：2021Q1-Q3销售费用率同比增加3.93个百分点至26.95%，管理费用率增加0.10个百分点至3.19%，研发费用率增加0.04个百分点至5.92%，财务费用率下降0.17个百分点至0.31%。
- 净利润表现：2021Q1-Q3归母净利6.46亿元，同比增长21.17%，但Q3归母净利润同比减少7.40%，归母净利率下降2.52个百分点至7.77%。
- 现金流状况：公司2021Q1-Q3经营活动现金流净额为-1.73亿元，去年同期为+0.61亿元，主要因产品备货、运费支出、人员薪酬及品牌建设投入增加。投资活动现金流净额为+0.84亿元，去年同期为-30.86亿元，主要由于理财产品到期赎回及权益类投资增加。
关键信息
营收与增长率
- 2021年前三季度营收：84.25亿元，同比增长39.99%
- 2021年Q1-Q3增长率：30.44%（2021E）、30.33%（2022E）、30.00%（2023E）
净利润与净利率
- 2021年前三季度净利润：6.46亿元，同比增长21.17%
- 2021年Q3净利润：2.37亿元，同比减少7.40%
- 2021年前三季度净利率：7.66%，同比下降1.19个百分点
- 2021年Q3净利率：7.77%，同比下降2.52个百分点
费用率
- 2021Q1-Q3销售费用率：26.95%，同比增加3.93个百分点
- 2021Q3销售费用率：26.81%，同比增加4.13个百分点，主要由于品牌建设投入及海运费用增加
- 2021Q3管理费用率：2.60%，同比下降0.27个百分点
- 2021Q3研发费用率：5.66%，同比增加0.04个百分点，主要由于工资薪酬增加
- 2021Q3财务费用率：0.27%，同比下降1.03个百分点
现金流
- 2021Q1-Q3经营活动现金流净额：-1.73亿元，去年同期为+0.61亿元
- 2021Q3经营活动现金流净额：-0.57亿元，去年同期为-1.23亿元
- 2021Q1-Q3投资活动现金流净额：+0.84亿元，去年同期为-30.86亿元
- 2021Q3投资活动现金流净额：-2.90亿元，去年同期为-30.80亿元
盈利预测与估值
- 2021/2022年净利润预测：11.5亿/15.0亿元，前值为13.7亿/17.6亿元
- 相对估值：33XPE（2021E）、25XPE（2022E）
- 投资评级：买入（维持评级）
风险提示
- 国际关系风险：可能影响公司的全球业务
- 渠道单一风险：公司收入主要依赖亚马逊等线上渠道
- 竞争加剧风险：消费电子行业竞争激烈
- 新技术风险：新技术可能对公司现有业务产生影响
财务数据概览
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 6,654.74 | 9,352.63 | 12,200.00 | 15,900.00 | 20,670.00 |
| EBITDA（百万元） | 1,261.62 | 1,799.79 | 1,298.23 | 1,692.75 | 2,200.76 |
| 净利润（百万元） | 721.08 | 855.93 | 1,147.40 | 1,495.38 | 1,943.99 |
| 每股收益（元/股） | 1.77 | 2.11 | 2.82 | 3.68 | 4.78 |
| 市盈率（P/E） | 52.50 | 44.23 | 33.00 | 25.32 | 19.47 |
| 市净率（P/B） | 19.28 | 7.01 | 5.91 | 4.95 | 4.14 |
| 市销率（P/S） | 5.69 | 4.05 | 3.10 | 2.38 | 1.83 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 35.72 | 26.08 | 20.31 | 14.76 |
财务比率分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 27.19% | 40.54% | 30.44% | 30.33% | 30.00% |
| 营业利润增长率 | 60.82% | 25.00% | 26.01% | 30.33% | 30.00% |
| 归属于母公司净利润增长率 | 68.85% | 18.70% | 34.05% | 30.33% | 30.00% |
| 毛利率 | 49.91% | 43.85% | 44.60% | 44.60% | 44.60% |
| 净利率 | 10.84% | 9.15% | 9.40% | 9.40% | 9.40% |
| ROE | 36.71% | 15.85% | 17.92% | 19.55% | 21.24% |
| ROIC | 122.18% | 123.65% | 39.98% | 63.58% | 47.57% |
| 资产负债率 | 34.08% | 21.75% | 24.67% | 21.44% | 23.53% |
| 净负债率 | -44.21% | -10.63% | -32.73% | -20.69% | -37.97% |
| 流动比率 | 2.81 | 4.82 | 4.10 | 4.74 | 4.26 |
| 速动比率 | 1.62 | 3.62 | 3.13 | 3.28 | 3.09 |
| 应收账款周转率 | 15.62 | 13.63 | 15.62 | 14.90 | 14.67 |
| 存货周转率 | 7.01 | 6.91 | 7.02 | 6.77 | 6.97 |
| 总资产周转率 | 2.63 | 1.87 | 1.57 | 1.73 | 1.89 |
基本数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| A股总股本（百万股） | 406.43 |
| 流通A股股本（百万股） | 150.94 |
| A股总市值（百万元） | 37,858.69 |
| 流通A股市值（百万元） | 14,060.07 |
| 每股净资产（元） | 14.06 |
| 资产负债率（%） | 32.95 |
| 一年内最高/最低（元） | 205.00/90.90 |
| 当前价格（元） | 93.15 |
| 目标价格（元） | - |
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- 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）
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