深度报告-20210302-天风证券-安克创新-300866.SZ-乘中国制造品牌化出海东风_造全球布局的消费电子多品牌公司_21页_2mb

报告摘要

安克创新（300866）总结

核心内容

安克创新是一家全球布局的消费电子多品牌公司，产品涵盖充电器材、无线音频和智能创新等多个品类，主要品牌包括 Anker、Soundcore、Zolo、Eufy、Roav 和 Nebula。公司通过线上与线下全渠道销售，其中线上渠道以亚马逊为主，2019年线上收入占比约70%，其中亚马逊渠道占比66%；线下渠道则主要面向发达国家的连锁零售商和发展中国家的经销商，2019年线下销售占比约30%。

主要观点

产品力为核心竞争力：安克创新以打造差异化SKU为策略，通过微创新和快速迭代满足消费者需求。其产品在亚马逊平台具有较强竞争力，如Anker PowerCore 10000 Portable Charger在Amazon评价中表现优异。
高效营销与渠道布局：公司采用强私域流量和品牌营销策略，anker品牌直接流量占比显著高于竞品，推广费用率较低。公司建立了完善的境内外渠道体系，包括线上电商和线下买断销售模式。
供应链管理优势：公司深度绑定供应链，与全球顶尖制造商合作，通过规模优势和长期合作关系降低成本，提升产品竞争力。
高成长性与盈利能力：公司保持较高的营收与净利润增长，2020-2022年预计营业收入分别为93.23亿、154.91亿和213.45亿元，净利润分别为9.04亿、13.61亿和17.45亿元。公司采用IPD研发流程，提升研发效率。
优秀管理团队与人才结构：公司核心管理团队具有长期主义价值观，员工以研发为主，学历高、年轻化，2019年研发人员占比达53.38%，本科及以上学历人员占比85.98%，30岁以下人员占比49.68%。

关键信息

产品布局

充电器材：Anker品牌在充电宝、充电器、充电线等品类表现突出，尤其在亚马逊平台占据重要市场份额。
无线音频：Soundcore和Zolo品牌在TWS耳机市场具有较强竞争力，公司市占率排名靠前。
智能创新：Eufy品牌主打扫地机和智能安防产品，Nebula品牌专注于智能投影仪，Roav专注于车载智能产品。

财务与估值

财务预测：2020-2022年预计营业收入分别为93.23亿、154.91亿和213.45亿元，净利润分别为9.04亿、13.61亿和17.45亿元。
估值：给予公司2022年40-50倍PE估值，目标市值698亿-872.5亿元，目标价格171.74-214.68元，维持“买入”评级。
盈利能力：公司存货周转率显著高于同行，体现强运营能力。同时，公司通过优化供应链管理，保持较高利润率。

风险提示

国际关系风险：中美贸易战对北美市场收入可能产生影响。
渠道单一风险：亚马逊渠道占比较高，存在平台政策收紧风险。
竞争加剧风险：消费电子行业竞争激烈，若研发不及预期或遭遇价格战，可能影响利润率。
新技术风险：5G时代到来，可能对消费电子配件需求产生变化，需持续创新以适应市场。

财务数据摘要

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	5,232.22	6,654.74	9,323.29	15,490.91	21,344.64
净利润（百万元）	427.06	721.08	904.26	1,360.90	1,744.53
EPS（元/股）	1.05	1.77	2.22	3.35	4.29
市盈率（P/E）	147.56	87.39	69.69	46.31	36.12
市净率（P/B）	46.88	32.08	21.98	14.91	10.55
市销率（P/S）	12.04	9.47	6.76	4.07	2.95
EV/EBITDA	0.00	0.00	56.13	36.83	27.78