20220701-兴证期货-PTA半年报_弱宏观_弱需求_PTA偏弱震荡_12页_883kb

兴证期货研发中心：PTA市场分析总结

核心内容概览

本报告由兴证期货研发中心发布，分析2022年下半年PTA（精对苯二甲酸）市场的走势。报告从宏观环境、成本端、供应端、需求端及库存变化等多维度展开，结合市场数据与行业动态，对PTA的未来走势进行展望。

主要观点

• 宏观环境不利：欧美通胀高企，美联储持续强势加息以控制通胀至2%，欧洲央行跟进，商品金融属性压力上升，对PTA形成压制。
• 成本端承压：尽管当前原油供需面相对健康，但海外经济下行预期下，需求边际走弱，叠加原油金融属性压力，油价重心有下移预期。同时，PX价格因调油逻辑有所回落，对PTA支撑减弱。
• 供应端波动较大：三季度PTA新增产能仍处于空窗期，供应端受低加工费影响，主流工厂检修与降负频繁。四季度需关注新增产能投放情况。
• 需求端修复有限：三季度初终端处于季节性淡季，聚酯负荷维持低位，四季度海外订单回流将成关键变量。
• 库存持续去化：上半年PTA社会库存下降22%，但下半年新增产能释放将影响库存变化，需关注PTA与聚酯企业间的博弈。

关键信息

成本分析

• 原油重心或下移：短期供需尚健康，但中长期海外经济衰退预期及政府抑制油价意愿，可能推动油价回调。
• PX支撑减弱：海外PX套利窗口存在，但调油逻辑边际转弱，国内PX装置负荷回升，PX价格回落，削弱对PTA的支撑。
• PTA加工费低迷：上半年平均加工费388元/吨，行业亏损，装置检修及降负频繁，未来加工费仍对供应端产生影响。

供应分析

• 新增产能释放有限：上半年仅逸盛新材料新增360万吨产能，下半年计划投产的产能包括恒力石化（惠州）500万吨、东营威廉250万吨等，但投产进度存在不确定性。
• 检修与降负频繁：7月多家大厂计划检修或降负，装置负荷维持低位，供应端整体偏紧。

需求分析

• 聚酯负荷低迷：上半年平均负荷86%，同比下降5个百分点，主要因终端需求疲软。
• 终端修复缓慢：受疫情影响，江浙织机开工率低迷，内需疲软，外销订单回流预期不强，四季度需关注海外订单变化。
• PTA出口维持高位：上半年出口量同比增长约30%，出口套利窗口存在，成为需求端唯一亮点。

库存分析

• 社会库存下降：截止6月24日，PTA社会库存253万吨，较年初下降22%。
• 库存变化关键因素：下半年库存变化取决于新增产能释放及供需博弈，需持续关注。

操作建议

• PTA走势：预计三季度延续偏弱震荡，四季度走势取决于新增产能、海外订单回流及欧洲能源危机等因素，存在较大不确定性。
• 交易策略：建议关注偏弱震荡思路，注意风险控制。

风险提示

• 原油超预期反弹：若原油价格出现超预期上涨，将对PTA成本端形成支撑。
• 需求修复超预期：若海外订单回流或终端需求超预期修复，PTA或出现反弹。

总结

2022年下半年，PTA市场受宏观环境压制，成本端承压，供应端波动，需求端修复有限，整体走势偏弱。三季度PTA或延续震荡偏弱格局，四季度则需关注新增产能释放、海外订单回流及欧洲能源危机等不确定因素。操作上建议以偏弱震荡思路应对，同时注意原油反弹及需求超预期等风险。

图表目录（摘要）

• 图1：PTA期现货走势
• 图2：原油走势
• 图3：海外PX及汽油价格
• 图4：中国及亚洲PX负荷
• 图5：PTA加工差
• 图6：PTA产量
• 图7：PTA装置负荷
• 图8：聚酯负荷及产量
• 图9：聚酯库存及坯布库存
• 图10：聚酯现金流
• 图11：纺织服装消费及出口金额
• 图12：PTA进出口量
• 图13：PTA社会库存

表格目录（摘要）

• 表1：全球PX新增产能
• 表2：PTA新增产能
• 表3：PTA主流装置检修情况