深度报告-20210706-安信证券-健麾信息-605186.SH-智能化药品管理大势所趋_零售端场景助力龙头持续打开成长空间_30页_3mb

健麾信息（605186.SH）智能化药品管理行业分析总结

核心内容概述

健麾信息是国内领先的智能化药品管理解决方案提供商，专注于智慧药房、智能化静配中心及智能化药品耗材管理三大业务板块。公司凭借多年发展，已覆盖全国27个省、自治区及直辖市，服务600余家医院，形成良好口碑。公司于2020年在A股主板上市，募资用于技术升级、产品开发和市场拓展，进一步巩固其行业领先地位。

主要观点与关键信息

1. 智能化药品管理市场前景广阔

• 降本增效：智能化药品管理模式相比传统方式，能有效节约空间、防范差错、提升信息互通效率。
• 三大终端市场：
  • 智慧药房：我国门诊药房自动化设备渗透率约20%，预计2030年存量市场空间在92亿-133亿之间。
  • 智能化静配中心：流程复杂，智能化渗透率低，预计2030年存量市场空间在78亿-112亿之间。
  • 零售药店：自动化升级需求旺盛，预计2030年增量市场空间在51亿-70亿/年之间。

2. 公司三大核心优势支撑未来发展

• 品牌优势：凭借丰富项目经验、优质产品与服务，公司已成为行业知名品牌。
• 技术优势：公司具备软硬件整体开发能力，拥有多种核心技术，如系统集成、数据处理、自动发药与补药技术等。
• 模式优势：上游采购稳定，下游覆盖多级客户，形成完善的商业模式闭环，保障回款效率与盈利增长。

3. 财务表现与盈利预测

• 财务表现：
  • 2016-2020年，公司营业收入从2.05亿元增至2.87亿元，年均复合增长率8.75%。
  • 归母净利润从0.18亿元增至0.96亿元，年均复合增长率52.74%。
  • 毛利率稳定在60%左右，净利率从23.41%提升至37.23%。
  • 应收账款周转率保持在较高水平，存货周转率逐年提升。
• 盈利预测（2021-2023年）：
  • 营业收入分别为3.72亿元、4.91亿元、6.51亿元。
  • 归母净利润分别为1.25亿元、1.65亿元、2.21亿元。
  • EPS分别为0.92元、1.22元、1.63元。
  • 市盈率（PE）分别为40.8倍、30.8倍、23.0倍。
  • 首次覆盖给予“买入-A”评级，目标价48.80元。

4. 业务结构

• 智慧药房：公司收入与利润的主要来源，核心产品包括自动发药机、智能针剂管理柜等。
• 智能化静配中心：近几年处于高速增长期，核心产品包括配液机器人、智能分拣机等。
• 智能化药品耗材管理：重点覆盖毒麻类药品与高值耗材，提升药品追溯能力。
• 零售药店布局：公司正积极拓展零售市场，与阿里健康、平安健康等开展合作，提供适合零售场景的产品。

5. 技术与研发投入

• 公司自主研发多种核心技术，如软硬件系统集成、自动发药、补药、机器人应用等。
• 研发投入持续增长，从2016年的763.6万元增至2020年的1634.4万元，年复合增长率23.99%。
• 截至2020年，公司及子公司累计获得专利授权111项，软件著作权67项。

6. 股权与子公司结构

• 实际控制人为戴建伟、孙冬夫妇，合计持股46.29%。
• 公司设立11家子公司，如韦乐海茨、擅韬信息等，分别负责不同业务板块。
• 上市前完成多轮融资，获得弘晖资本、平安创投、华盖资本等知名机构背书。

7. 风险提示

• 客户集中度高：主要客户为医药流通公司，存在依赖风险。
• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，需持续提升技术与服务。
• 目标渗透率测算风险：市场渗透率假设可能影响预测结果。

总结

健麾信息作为智能化药品管理领域的先行者，凭借品牌、技术与商业模式优势，持续在智慧药房、静配中心与零售药店三大终端市场拓展业务。公司未来增长潜力大，特别是在静配中心与零售药店自动化领域。随着技术升级与市场下沉，公司有望进一步提升市场份额，增强盈利能力，成为行业龙头。