大消费行业：基本面延续强势，一季报展望乐观-20210416-华安证券-22页_1mb

大消费行业基本面延续强势，一季报展望乐观

核心内容

本报告指出，2021年前3月大消费行业在低基数下实现快速增长，消费信心指数显著回升，行业景气度持续向好。分析师建议投资者关注消费板块中的龙头企业，同时提示相关风险。

主要观点

• 消费基本面强势：社零增速在低基数下延续高增长，3月社零同增34.2%，前3月累计同增33.9%。消费信心指数稳步上升，居民消费意愿增强。
• CPI保持平稳：前3月CPI累计持平，其中食品CPI同比上涨0.2%，非食品CPI同比下降0.1%。
• 行业景气度回升：各细分行业如可选消费、必选消费、升级消费均呈现不同程度的回暖，尤其是白酒、家电、汽车等板块表现突出。
• 二级市场表现分化：食品饮料、农林牧渔等子行业涨幅显著，而电商、种植业等可选消费板块表现较弱。
• 投资建议：建议增持大消费行业，重点布局日常必需品、商超及白酒、乳制品等龙头公司，如贵州茅台、五粮液、双汇食品、安琪酵母等。
• 风险提示：包括宏观经济疲软、疫情防控长期化、食品安全事件及农业疫情等潜在风险。

消费子行业分析

可选消费

• 衣：线上渠道景气度高，线下门店恢复常态。前3月化妆品同增41.4%，黄金珠宝同增93.4%，服装同增53.1%。
• 食：烟酒饮料持续恢复，主流白酒保持高景气。飞天茅台批价稳定于3200元上方，普五批价部分区域突破千元，国窖批价站稳900元。
• 住：地产销售持续走强，配套消费回暖。前3月商品房销售面积同增63.8%，家具、家电等品类零售额均快速增长。
• 行：汽车销量持续增长，消费升级趋势明显。3月乘用车销量同增67.4%，A00级车型同增1193%，B级、C级车型增长显著。

必选消费

• 供需改善：食品饮料相关产能逐步恢复，前2月成品糖、鲜肉产量增长，食用植物油、乳制品产量也显著上升。
• 药品：需求稳步恢复，前3月药品零售额累计增长14.9%。
• 日用品：刚需属性显著，前3月零售额同增33.2%，低基数下快速恢复。

升级消费

• 电影：票房及观影人数快速恢复，但影院仍受管控，需求端基本恢复至2019年水平。
• 线上视频：用户数增长，但景气度略有回落，供给端收缩影响板块表现。
• 博彩：境内彩票销售额增长，境外博彩收入仍下滑。

二级市场回顾

• 行业表现：食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业涨幅居前，分别同比+74.3%、+8.5%、-4.5%。
• 细分领域分化：生活必须品及疫后消费场景恢复的子板块表现较好，而电商、种植业等可选消费板块表现较弱。

投资建议

• 关注龙头：抱紧龙头，把握消费复苏趋势，重点关注日常必需品、商超等领域的龙头企业。
• 具体建议：
  • 日常必需品及商超：双汇食品、安琪酵母、安井食品、海天味业、永辉超市
  • 白酒及乳制品：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份

风险提示

1. 宏观经济疲软：经济增速下滑可能抑制消费增长。
2. 疫情防控长期化：疫情反复或输入风险可能影响消费行为。
3. 食品安全事件：重大食品安全事故可能严重打击消费者信心。
4. 农业疫情：畜禽疫病可能影响生产成本与市场供应，导致需求萎缩。

投资评级说明

• 行业评级：增持（未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上）
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：与市场基准指数变动幅度在-5%至5%
  • 减持：落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性

分析师信息

• 分析师：文献（S0010520060002）
• 联系人：
  • 姚启璠（S0010120040033）
  • 余璇（S0010119070016）

图表目录

• 图表1：国内疫情基本得到控制（截止目前）
• 图表2：社零增速低基数下快速增长
• 图表3：城镇&乡村社零低基数下同步增长
• 图表4：CPI累计增速持平
• 图表5：商品零售&网上零售额低基数下快速增长
• 图表6：限额以上餐饮、社零餐饮低基数下快速增长
• 图表7：一季度人均消费支出快速恢复
• 图表8：疫后仍看消费结构升级
• 图表9：国内疫情点状反弹，海外疫情日确诊数已高点回落
• 图表10：一季度GDP高增长
• 图表11：人均可支配收入&实际同比增速
• 图表12：就业形势有所好转
• 图表13：就业&收入预期持续走强
• 图表14：消费者信心指数稳步走强
• 图表15：贷款增速延续上行
• 图表16：化妆品、服装、金银珠宝零售额累计同比增速
• 图表17：智能手机出货量&增速
• 图表18：限额以上粮油、食品、饮料、烟酒累计同比增速
• 图表19：食品饮料各品类累计产量&同比增速
• 图表20：飞天茅台批价高位企稳
• 图表21：普五国客批价走势
• 图表22：商品房销售面积、金额累计同比快速回暖
• 图表23：房屋新开工面积累计同比快速回暖
• 图表24：家具、家电、建筑装横材料累计零售额同比增速
• 图表25：乘用车销量&增速
• 图表26：分级别乘用车销量同比增速
• 图表27：必选各品类累计产量&同比增速
• 图表28：限额以上药品零售额累计值
• 图表29：限额以上日用品零售额同比延续增长
• 图表30：电影票房收入、观影人次累计同比增速
• 图表31：爱奇艺、腾讯视频APP月度活跃用户数同比增速
• 图表32：澳门博彩收入、国内彩票销售额累计同比增速
• 图表33：疫情至今中信30个子行业涨跌幅
• 图表34：疫情至今食品饮料、农林牧渔、商贸零售分子行业涨跌幅