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大消费行业基本面延续强势，一季报展望乐观

核心内容概述

2021年一季度，大消费行业在低基数背景下延续快速增长态势，消费信心显著回升，行业景气度持续向好。报告认为，大消费行业具备长期投资价值，建议投资者继续关注龙头公司，并采用积极策略布局。

主要观点

• 消费基本面强势：社零增速在低基数下显著提升，3月社零同比增速达34.2%，前3月累计增速为33.9%。
• 消费信心回升：消费者信心指数稳步上升，风险偏好提升，市场情绪积极。
• 行业景气度提升：各细分行业均呈现回暖趋势，尤其是高端白酒、地产销售、汽车消费等板块表现突出。
• 投资建议：建议关注日常必需品、商超等细分行业龙头，以及白酒、乳制品等可选消费板块的龙头企业，如贵州茅台、五粮液、伊利股份等。
• 风险提示：需警惕宏观经济疲软、疫情防控长期化、食品安全事件、农业疫情等风险。

关键信息

消费总览

• 社零增长：3月社零同比增速达34.2%，前3月累计增速为33.9%，低基数下快速恢复。
• 消费结构变化：食品烟酒支出占比提升，衣着、居住、交通通讯等支出占比有所波动。
• CPI表现：前3月CPI累计持平，食品CPI同比上涨0.2%，非食品CPI同比下降0.1%。
• 消费信心：消费者信心指数稳步上升，就业和收入预期持续走强。

可选消费

• 衣着：线上渠道景气度高，线下门店恢复改善，前3月化妆品零售额累计同比增速达41.4%。
• 食品饮料：烟酒饮料延续恢复，白酒表现尤为突出，飞天茅台批价企稳于3200元上方，普五批价部分区域上攻千元。
• 地产销售：3月地产销售面积同比增速达38%，配套消费如家具、家电等延续回暖。
• 汽车消费：3月乘用车销量同比增长67.4%，A00级车型因新能源和低基数带动翻倍增长，B级、C级车型消费升级趋势明显。

必选消费

• 食品：成品糖、食用植物油、乳制品等产量快速恢复，低基数下增长显著。
• 药品：零售额累计同比增长14.9%，疫情后需求稳步恢复。
• 日用品：零售额累计同比增长33.2%，刚需属性明显，疫情后快速恢复。

升级消费

• 电影行业：疫情后快速恢复，票房及观影人数恢复至2019年水平，但影院仍受管控。
• 线上视频：用户数稳步增长，但景气度略有回落，供给端收缩影响整体表现。
• 博彩行业：境内彩票销售延续改善，境外博彩仍受疫情影响下滑。

二级市场回顾

• 行业表现：食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业涨幅领先，分别达+74.3%、+8.5%、-4.5%。
• 市场分化：生活必需品及疫后消费场景恢复快的板块表现优异，可选消费板块如电商、种植业表现较弱。

投资建议

1. 关注日常必需品及商超等细分行业龙头：双汇食品、安琪酵母、安井食品、海天味业、永辉超市等。
2. 关注可选消费中需求稳定的白酒、乳制品龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份等。

风险提示

1. 宏观经济疲软可能抑制消费增速。
2. 国内疫情防控长期化可能影响消费行为。
3. 重大食品安全事件可能引发消费者信心骤降。
4. 重大农业疫情可能影响畜禽供应和价格。

分析师信息

• 分析师：文献（华安证券食品饮料首席分析师，12年研究经验）
• 联系人：
  • 姚启璠（食品饮料研究员，3年经验，重点覆盖白酒板块）
  • 余璇（食品饮料研究员，2年经验，重点覆盖食品板块）

投资评级说明

• 行业评级：增持，未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因信息不全或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

图表目录

• 图表1：国内疫情基本得到控制（截止目前）
• 图表2：社零增速低基数下快速增长
• 图表3：城镇&乡村社零低基数下同步增长
• 图表4：CPI累计增速持平
• 图表5：商品零售&网上零售额低基数下快速增长
• 图表6：限额以上餐饮、社零餐饮低基数下快速增长
• 图表7：一季度人均消费支出快速恢复
• 图表8：疫后仍看消费结构升级
• 图表9：国内疫情点状反弹，海外疫情日确诊数已高点回落
• 图表10：一季度GDP高增长
• 图表11：人均可支配收入&实际同比增速
• 图表12：就业形势有所好转
• 图表13：就业&收入预期持续走强
• 图表14：消费者信心指数稳步走强
• 图表15：贷款增速延续上行
• 图表16：化妆品、服装、金银珠宝零售额累计同比增速
• 图表17：智能手机出货量&增速
• 图表18：限额以上粮油、食品、饮料、烟酒累计同比增速
• 图表19：食品饮料各品类累计产量&同比增速
• 图表20：飞天茅台批价高位企稳
• 图表21：普五国客批价走势
• 图表22：商品房销售面积、金额累计同比快速回暖
• 图表23：房屋新开工面积累计同比快速回暖
• 图表24：家具、家电、建筑装潢材料累计零售额同比增速
• 图表25：乘用车销量&增速
• 图表26：分级别乘用车销量同比增速
• 图表27：必选各品类累计产量&同比增速
• 图表28：限额以上药品零售额累计值
• 图表29：限额以上日用品零售额同比延续增长
• 图表30：电影票房收入、观影人次累计同比增速
• 图表31：爱奇艺、腾讯视频APP月度活跃用户数同比增速
• 图表32：澳门博彩收入、国内彩票销售额累计同比增速
• 图表33：疫情至今中信30个子行业涨跌幅
• 图表34：疫情至今食品饮料、农林牧渔、商贸零售分子行业涨跌幅