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美债继续上行如何影响大类资产收益？

核心内容

本文分析了自1991年以来，美国制造业补库存背景下，长端美债收益率上行超过100BP后，大类资产收益的表现。通过历史数据回溯，总结了美债上行阶段与震荡回落阶段中，不同资产类别的收益规律。

主要观点

1. 美债上行阶段（赶顶时期）

• 在美债从底部上行超过100BP后，后续赶顶时期中表现最好的资产为 标准普尔500指数 和 国开总指数，均只有一次未能获得正收益。
• 道琼斯工业指数 表现次之。
• 恒生指数、纳斯达克指数、上证综合指数、沪深300指数 等权益资产涨跌互现，没有明显规律。
• 现价黄金 表现偏弱。
• 美元指数 表现最差，基本为负收益。
• 债券资产 中，信用债总指数 表现较好，而 长端国债 和 国债总指数 涨跌互现。

2. 美债震荡回落阶段（震荡回落时期）

• 在美债见顶后震荡回落的阶段中，表现最好的资产为 现价黄金 和 恒生指数，均能获得正收益。
• 标准普尔500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数、沪深300指数 和 国开总指数 均只有一次未能获得正收益。
• 美元指数 表现最差，基本为负收益。
• 长端国债 和 国债总指数 表现较差，涨跌互现。
• 信用债总指数 表现略好，但不如黄金和恒生指数。

关键信息

• 样本选取标准：以美国制造业补库存和长端美债上行超过100BP为依据，选取了八段类似的历史时期。
• 样本时期定义：从长端美债上行超过100BP的起点开始，观察后6个月的资产收益表现。
• 历史数据覆盖：1994年、1999年、2001年、2003年、2006年、2009年、2013年、2016年等八个阶段。
• 资产表现总结：
  • 在赶顶时期，标准普尔500指数 和 国开总指数 表现最佳。
  • 在震荡回落时期，现价黄金 和 恒生指数 表现最佳。
  • 美元指数 在两个阶段均表现最差。
  • 权益资产 在赶顶时期涨跌互现，但在震荡回落时期表现相对稳定。
  • 信用债 在两个阶段均表现较好，但不如黄金和恒生指数。

风险提示

• 美国经济复苏超预期
• 疫情发展超预期
• 美债上行超预期
• 货币政策超预期

小结

本文通过历史数据分析得出以下结论：

• 美债上行超过100BP后，在赶顶阶段，标准普尔500指数 和 国开总指数 是表现最好的资产，而 美元指数 表现最差。
• 美债见顶后震荡回落，现价黄金 和 恒生指数 表现最佳，美元指数 依然表现最差。
• 从整体来看，权益资产 和 信用债 在不同阶段有相对稳定的正收益表现，但 长端国债 和 国债总指数 表现较为波动。

历史数据概览