20210319-安信国际证券-港股晨报_3页

安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，涵盖市场动态与公司点评两大部分。主要分析了当前市场与美联储货币政策之间的博弈，以及新城悦服务（1755.HK）的业绩表现和未来发展潜力。

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市场动态：美联储与通胀预期的博弈

主要观点

• 美联储政策：美联储在最近的议息会议上确认维持宽松货币政策，但市场普遍预期通胀将加速上升，导致债券收益率上升。
• 市场反应：美股在美联储表态后上涨，带动港股走高，但随后因美债收益率急升，港股涨幅收窄。
• 指数表现：恒生指数收报29405点，升幅1.28%；国指及科指分别升0.98%和1.19%，表现弱于恒指。
• 成交情况：大市成交额达1745亿港元，低于2000亿港元，显示市场情绪未明显升温。
• 科技股压力：科技股估值偏高，若长债息率升至2%以上，可能对其构成新一轮压力。
• 业绩周期：市场技术性超卖已修复，短期走势将更多依赖企业业绩表现，特别是从本周开始的业绩公布高峰期。

关键信息

• 美联储宽松政策与通胀预期形成博弈。
• 美债息率上升对新兴市场融资成本产生影响。
• 新兴市场政府债务占GDP比例上升，资金流动风险增加。
• 市场短期受业绩驱动，长期需关注利率变化。

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公司点评：新城悦服务（1755.HK）

业绩亮点

• 收入增长：2020年收入约28.7亿元，同比增长41.6%；净利润4.52亿元，同比增长60.4%，高于盈喜指引。
• 毛利提升：毛利约8.8亿元，同比增长47%；毛利率30.7%，同比上升1.1个百分点。
• 经营性现金流：经营性现金流约7.87亿元，是净利润（扣非前）的1.6倍。
• 在管面积突破：在管面积约1.01亿平米，同比增长68.6%，首次突破一亿平米大关；合约面积约2.03亿平米，同比增长33.0%。

外拓与收入结构优化

• 第三方占比提升：第三方在管面积占比由2019年底的28.9%提升至2020年底的40.7%，显示公司外拓能力增强。
• 第三方贡献：2020年新增在管面积中，第三方贡献约2390万平米，占比58%。
• 增值服务增长：社区增值服务收入约4.98亿元，同比增长118.6%，主要受益于新增服务业态和疫情下社区服务需求上升。
• 增值服务占比：增值服务收入占比由11.2%升至17.4%，毛利率仍保持在43%的较高水平。

未来展望

• 在管面积增长：假设存量项目在未来三年转化，年均在管面积增长预计为26%；若计入并购和直拓增长，增速将进一步提升。
• 盈利潜力：公司通过区域深耕策略提升营运效率，同时拓展增值服务，有望提高盈利能力。
• 评级调整：上调2021年和2022年净利预测分别为4.6%和5.0%，维持「买入」评级，目标价上调至40港元，对应30倍2022年市盈率。

风险提示

• 并购不确定性：公司未来并购可能带来一定风险。
• 增值服务发展不确定性：增值服务的增长仍需观察市场接受度和运营效率。

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分析师信息

• 安信视点：韩致立
• 公司点评：黄焯伟

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公司评级体系

评级	预期收益率
买入	15%以上
增持	5%至15%
中性	-5%至5%
减持	-5%至-15%
卖出	-15%以下

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免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资涉及风险，过往表现不代表未来结果。安信国际及其关联方可能持有报告中提及的证券，存在潜在利益冲突，不承担相关责任。