20250421-华鑫证券-固定收益周报_关注优质底仓大盘以及临期转债_10页_2mb

2025年04月21日固定收益周报总结

核心内容

本周固定收益周报主要聚焦于优质底仓大盘和临期转债的投资机会。报告指出，在当前市场环境下，转债具备一定的配置价值，尤其在防御性板块中表现更为突出。同时，对债市和转债市场进行了回顾，并对未来市场走势提出了策略建议。

主要观点

• 权益市场受关税政策影响：上周权益市场受关税政策反复影响，防御情绪偏强，整体缩量震荡。银行、大消费、黄金等价值、红利板块表现强势。
• 债市小幅上行：债市方面，信贷社融、经济数据超预期，叠加支持地产和促消费政策预期，各期限收益率整体小幅上行，但关税不确定性带来利率的上方压力。
• 转债配置价值：尽管受正股影响，转债仍具备相对配置价值，原因在于其波动性较低、估值保护较强以及供需结构改善。
• 市场情绪调整：上周转债交易量大幅回落，市场情绪偏弱。目前转债估值偏高，择券空间有限，以正股不强但估值偏高的惰性转债为主。
• 未来展望：下周价值类权益资产有望展现出相对更优的配置价值。债市方面，一年期国债收益率接近政策利率下沿，预计仍有下行空间。

关键信息

转债市场回顾

• 转债全市场价格中位数由118元下跌至117.6元。
• 转股溢价率由38.0%下跌至36.8%，隐含波动率由28.6%降至26.7%。
• 双高炒作券、次新债估值下杀明显。
• 转债ETF份额持续提升，重回历史高点附近。

市场展望与策略推荐

• 关注优质底仓大盘：优质转债稀缺，退市转债资金更倾向于选择稳健大盘品种，如部分银行转债。
• 关注转债老龄化带来的条款博弈机会：回售、下修等条款博弈带来投资机会。
• 关注防御板块：如临期高YTM品种，YTM中位数回升至-0.5%。
• 关注政策博弈赛道：
  • 自主可控、toB和toG业务：如信创板块的精测转2、彤程转债、天阳转债。
  • 内循环相关行业：如农业、美容护理、食品饮料、家电板块的珀莱转债、水羊转债、天润转债、李子转债、立高转债、小熊转债。
  • 基建地产回暖与化债概念：如山路转债、测绘转债、精工转债。

转债宽基组合表现

• 组合仓位：保持100%。
• 配置比例：低价转债（纯债替代）、双低转债、股性转债比例为3:3:4。
• 价值与成长比例：8:2。
• 历史表现：2024年7月建仓以来累计跑赢中证转债指数14.96pct，最大回撤为7.7%，优于中证转债指数的7.5%。

风险提示

• 宏观经济变化超预期：可能影响资产价格走势。
• 政策超预期宽松：可能改变市场预期。
• 剩余流动性大幅扩张：可能导致资产价格波动。
• 市场情绪大幅调整：可能影响转债价格。
• 正股及公司基本面不及预期：可能影响转债价值。

市场数据

转债市场表现（分行业）

• 银行：浦发转债、兴业转债、上银转债、重银转债、南银转债、齐鲁转债、常银转债、南航转债、青农转债、冀东转债等。
• 电气设备：通22转债、天23转债。
• 金融：晶澳转债。
• 化工：和邦转债、盛虹转债、乐普转债。
• 有色金属：华友转债、恒邦转债、博威转债。
• 交通运输：韵达转债、北部湾港转债。
• 公用事业：重庆水务转债。
• 建筑材料：福莱转债、冀东转债。
• 医药生物：乐普转债。
• 电力设备：新强联转债。

转债市场表现（分股性债性）

• 双低转债：浦发转债、兴业转债、上银转债、重银转债、南银转债、齐鲁转债、常银转债、南航转债、青农转债、冀东转债等。
• 低价转债：通22转债、天23转债、晶澳转债、福莱转债、长城转债、天鹏转债、中特转债、盛虹转债、恒逸转债等。
• 股性转债：柳工转2、新强联转债。

转债市场表现（分评级）

• AAA：浦发转债、兴业转债、上银转债、重银转债、南银转债、齐鲁转债、常银转债、南航转债、青农转债、冀东转债等。
• AA+：晶澳转债、天鹏转债、中特转债、盛虹转债、恒逸转债、华友转债、博威转债、乐普转债等。
• AA-：和邦转债、恒逸转债、鹏21转债、大泰转债、平煤转债、博威转债等。

转债市场表现（分正股市值）

• 正股市值较大：如浦发银行、兴业银行、上海银行等。
• 正股市值较小：如重庆银行、常熟银行、新希望、温氏股份、华友钴业等。

转债市场表现（分转债余额）

• 余额较高：如浦发转债、兴业转债、上银转债等。
• 余额较低：如重庆水务转债、平煤转债等。

转债市场表现（分上市至今时长）

• 上市时间较短：如柳工转2、新强联转债、天鹏转债等。
• 上市时间较长：如浦发转债、兴业转债、上银转债、重银转债等。

结论

综上所述，本周固定收益周报强调了在当前市场环境下，转债作为相对防御性资产的价值。建议投资者关注优质底仓大盘、临期高YTM品种以及政策博弈赛道中的转债，同时注意市场情绪和宏观经济变化带来的风险。