深度报告-20250605-天风证券-海力风电-301155.SZ-海风迎新一轮景气周期_深远海+出口贡献新动力_20页_2mb

海力风电（301155）总结

公司概况

海力风电是中国领先的海上风电装备供应商，成立于2009年，专注于海上风电零部件制造领域超过15年。公司以“海上+海外”双轮驱动战略为指引，构建了设备制造、新能源开发、施工及运维三大业务板块，主要产品包括风电塔筒、桩基、导管架及升压站等，尤其以海上风电设备零部件为主。公司于2021年登陆创业板，目前拥有多个生产基地，年生产能力已达100万吨，计划在2025年前提升至150万吨。

行业前景

国内需求

2025年，国内海上风电新增装机预计达到12GW，同比增长200%；2026年预计新增装机18GW，同比增长50%。国内海风项目在2025年Q2将迎来板块性业绩拐点，市场景气度明显提升。截至2024年底，公司已签订合同但尚未履行的履约义务对应的收入约48.8亿元，预计将在2025年确认。公司存货和合同负债大幅增长，显示其订单充足，有望在2025Q2实现交付量大规模改善。

欧洲需求

欧洲海上风电市场预计在2025年迎来装机增速拐点，新增装机量4.5GW，同比增长73%。预计2025-2030年欧洲新增装机量将达48GW，CAGR为21%。欧洲海风基础供应面临缺口，尤其是大单桩需求激增，公司计划加快出口码头及相关基地的建设，以应对海外市场增长。

产品与市场趋势

海风大型化与深远海趋势

随着海上风电向更深更远发展，风机大型化趋势明显，单机容量已从4-6MW提升至15-20MW。导管架基础因其适用于更深海域而应用广泛，预计2025-2030年导管架市场CAGR将达68%，高于塔筒和桩基。公司已形成“大兆瓦塔筒+重型桩基+导管架+海洋升压站”的“4.0产品矩阵”，并前瞻布局深远海市场产品。

浙江深远海市场

公司重点布局浙江深远海市场，参股浙江海风温州母港发展有限公司，主导开发浙江风电母港项目。该项目建成后将服务浙江深远海风电及华东1亿千瓦以上深远海风电项目，推动公司产能扩张和产品结构升级。

产能与布局

公司已在江苏、广东、浙江等多个地区建立生产基地，并拥有自有码头资源，以降低运输成本和提高交付能力。2025年计划在启东吕四港建设二期项目，同时推进海南儋州、广东湛江等基地建设，进一步拓展出口市场。

盈利预测与估值

预计2025-2027年公司营业收入分别为65.80亿元、84.06亿元、99.08亿元，同比增长385.78%、27.75%、17.87%。归母净利润分别为8.6亿元、11.0亿元、13.1亿元，同比增长1194.58%、28.55%、19.38%。公司2025年目标价为78.74元，首次覆盖给予“买入”评级，基于20倍PE估值。

风险提示

1. 原材料价格短期大幅波动风险
2. 行业装机不及预期风险
3. 市场竞争加剧风险
4. 产能利用率不及预期风险
5. 项目延期风险

财务数据摘要

可比公司估值情况

关键信息

• 海力风电深耕海上风电领域15年，是国内领先的海上风电装备供应商。
• 2025年国内海风新增装机量预计12GW，欧洲预计4.5GW，两者共同推动行业景气周期。
• 公司产品线覆盖广泛，从单一风电零部件向多元化海工装备延伸。
• 浙江深远海风电母港项目将推动公司产能扩张，服务华东深远海风电市场。
• 欧洲海风基础供应缺口显著，公司加快海外布局以应对需求。
• 2025年公司产能将提升至150万吨，为业绩增长提供支撑。
• 投资建议为“买入”，目标价78.74元，基于20倍PE估值。