20230905-财通证券-雅迪控股-01585.HK-H1业绩同比高增长_海外拓展可期_3页_423kb

详细总结

核心内容

本报告分析了公司2023年中期业绩表现及未来发展前景，整体认为公司具备持续增长潜力，维持“增持”投资评级。公司业绩保持高增长，产品结构优化，同时积极拓展海外市场，推动公司长期价值提升。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2023年H1实现170.4亿元，同比增长21%。
• 归母净利润：2023年H1实现11.9亿元，同比增长32%。
• 销量增长：2023年H1销量达821万辆，同比增长34%。
• 产品结构优化：冠系列2C端销量占比达29%，石墨烯及锂电车车型总销量占比达40%，显示产品结构持续升级。
• 盈利能力：尽管毛利率同比下降1.06个百分点，但单车净利基本持平，体现公司盈利能力的韧性。

财务表现

• 毛利率：2023年H1为16.87%，预计2023-2025年分别为18.05%、18.22%、18.50%，呈现稳步提升趋势。
• 费用率变化：销售费用率同比上升0.29个百分点，但管理费用、研发费用、财务费用率均有所下降。
• 现金流：经营活动现金流显著增长，预计2023-2025年分别为4,964百万、5,421百万、6,622百万人民币，显示公司运营效率提升。
• 资产负债率：预计2023-2025年分别为71.64%、68.21%、66.17%，表明公司偿债能力逐步增强。
• 每股指标：EPS预计2023-2025年分别为0.85元、1.09元、1.34元，每股净资产预计增长至3.04元、4.15元、5.51元。

估值分析

• PE（市盈率）：预计2023-2025年分别为17.72倍、13.94倍、11.29倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。
• PB（市净率）：预计2023-2025年分别为4.98倍、3.65倍、2.75倍，估值进一步压缩，具备长期投资价值。
• EV/EBITDA：预计2023-2025年分别为11.57倍、7.81倍、4.83倍，显示公司估值逐步向合理区间靠拢。

关键信息

产品力提升

• 公司持续推出高品质铅酸/石墨烯电池及充电器产品。
• 推出首款钠离子电池“极钠1号”并配套整车，推动产品结构升级。
• 2023年3月和6月分别推出冠能探索X7、冠能奢享Q9、冠能E10、冠能闪电等高价格带产品，满足消费者多样化需求。

海外拓展

• 东南亚为公司海外拓展的重点区域。
• 越南北宁旗舰店、印尼雅加达旗舰店已落地，越南新基地正在规划中。
• 已实现第10万台车下线，海外业务初具规模。

投资建议

• 预计公司2023-2025年营业收入分别为380.57亿元、456.88亿元、548.30亿元。
• 归母净利润分别为26.17亿元、33.28亿元、41.10亿元。
• 公司龙头地位稳固，预计未来份额将逐步提升，产业链整合和产品力提升将带来持续增长。

风险提示

• 新产品销售不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 宏观经济下行风险。

盈利预测

财务比率分析

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：看好（基于公司表现优于市场）

信息披露

• 报告由财通证券研究所发布，分析师邢重阳、李渤、于朔提供分析。
• 报告基于合规数据，分析逻辑基于分析师专业理解，结论独立、客观、公正。
• 报告不构成私人咨询建议，仅作为投资参考。