20250424-冠通期货-宏观情绪压制_基本面仍偏强_4页_337kb

冠通研究总结：2025年4月24日

核心内容

本报告分析了2025年4月24日铜市场的宏观与基本面情况，指出当前市场受宏观情绪压制，但基本面仍偏强。主要关注点包括美联储政策动向、中国关税调整、秘鲁铜矿事故以及铜库存变化。

主要观点

• 宏观情绪压制：
  美联储褐皮书指出关税冲突对美国经济产生影响，但美方表示将对中国关税政策有所缓和。特朗普称将“大幅降低”对中国的高额关税，并表示没有解雇鲍威尔的计划，但希望其在利率问题上采取更积极的行动。这表明政策不确定性仍然存在，对铜价形成压制。

• 基本面偏强：
  尽管宏观环境存在不确定性，但铜的基本面依然保持强势。冶炼厂加工费持续走低，TC（现货粗炼费）为-33.65美元/干吨，RC（现货精炼费）为-3.37美分/磅，表明冶炼厂面临较大成本压力。但硫酸利润部分弥补了亏损，预计冶炼厂将面临一轮检修，影响供应端。

• 供应端扰动：
  秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，导致运营经理遇难，该矿已启动全面停工以确保安全。这将对全球铜供应产生一定影响，市场对供应紧张的预期有所升温。

• 下游需求积极：
  下游市场交投情绪积极，国内库存持续去化，政策推动下终端走货顺畅。光伏新能源等领域的数据表现良好，而房地产行业仍对市场构成拖累。

• 期现行情震荡：
  期货市场方面，沪铜主力高开低走，震荡收跌，报收于77410吨。多空单量均有减少，市场情绪偏谨慎。现货方面，华东和华南地区升贴水分别为165元/吨和250元/吨，显示现货市场对期货价格的支撑。

• 库存变化：
  SHFE铜库存较上期减少0.20万吨，上海保税区库存减少0.17万吨，LME库存小幅减少1825吨，COMEX库存增加1557吨。整体库存水平下降，表明市场供应偏紧，需求支撑较强。

关键信息

供应端信息

• TC（粗炼费）：-33.65美元/干吨
• RC（精炼费）：-3.37美分/磅
• 秘鲁安塔米纳铜矿事故：全面停工，影响供应。

库存数据

• SHFE铜库存：4.24万吨（较上期减少0.20万吨）
• 上海保税区库存：11.22万吨（较上期减少0.17万吨）
• LME铜库存：20.34万吨（较上期减少1825吨）
• COMEX铜库存：12.98万短吨（较上期增加1557吨）

期现价格

• 沪铜主力：报收于77410吨
• 华东现货升贴水：165元/吨
• 华南现货升贴水：250元/吨
• LME官方价：9435美元/吨
• LME现货升贴水：-18美元/吨

市场展望

• 宏观不确定性：美联储后续利率政策及中美贸易关系仍是影响铜价的重要因素。
• 供应扰动：秘鲁铜矿事故对供应端形成短期扰动，可能推动铜价上涨。
• 需求支撑：下游市场情绪积极，库存持续去化，显示需求支撑较强。
• 操作建议：关注宏观政策变化及供应端动态，短期铜价或受支撑，但需警惕宏观风险。

数据来源

• 博易大师（期现图表）
• Wind（库存及价格数据）
• 冠通研究咨询部

报告发布机构

• 冠通期货股份有限公司
  已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格

免责声明

本报告中的信息均来源于公开资料，冠通期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告内容仅供参考，不构成对所述品种买卖的出价或征价。冠通期货及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。