20240425-国金证券-纽威数控-688697.SH-一季度业绩变化较小_静待景气度回暖_4页_969kb

业绩回顾与展望：海外驱动增长 下行风险犹存

• 一季度惊艳增长与利润隐忧
  公司2024年一季报营收549亿元，同比增长396%，但归母净利润0.07亿元同比却跌303%。短期利润下滑反映国内市场持续低迷

• 国内需求不足与政策机遇
  金属加工机床订单量同比暴跌96%，国内复苏动力偏弱。政府主导的设备更新将刺激老旧机床替换需求，推动行业触底反弹

• 出海展现强劲动能
  2023年海外收入同比飙涨11299%，占比达30%。出口机床额同比增长136%，海外市场拓展成效显著

• 财务亮点解析

  • 海外销售毛利率达31.35%并提升
  • 预计24-26年归母净利润将达37.5亿、44.5亿、53.6亿
  • 估值持续走低：当前17倍PE，未来14倍、12倍PE（24/26年）

• 投资评级不变
  维持“增持”评级，看好海外业务增长潜力，不改变积极评估

• 重大风险提示

  • 行业复苏不及预期
  • 国内市场短期面临的风险
  • 限售股解禁压力

关键指标速递

1. 盈利结构

   • 净利率：7% (2023)→预期13-14% (24-26)
   • 毛利率：31.35% (23)→预期稳健增长
   • 资产回报率：预期最高达1960% (2026)

2. 扩张路径

   • 海外市场：占比从206.5% (2024E) 开启持续增长
   • 国内市场：设备更新带来第二增长曲线
   • 已进入50多个国家市场

3. 估值体系

   • 当前估值：17倍PE
   • 未来看点：海外业务利润率提升，产能扩张确定性

总结核心结论

短期业绩波动源于国内需求不足，但加速布局海外市场成就增长新引擎。技术升级与产能扩张构筑中长期发展基础，海外市场拓展与国际化战略是公司穿越周期的关键选择。优惠度高且结构合理的海外销售网络，将受益于政策驱动的旧设备换新潮。瑕不掩瑜，海外增长动能与行业地位提升足以支撑积极评级。设备更新政策加持下，我们认为给予17倍PE估值是合理的。