食品饮料行业深度研究报告总结
核心内容概览
本报告对食品饮料行业的中报前瞻进行了分析，涵盖白酒、啤酒、乳制品、调味品及休闲食品五大板块，并对重点公司进行了盈利预测与投资评级。
主要观点与关键信息
白酒板块
- 行业周期：白酒处于十年大周期前段和三年小周期后段，景气持续，报表高增长预计延续至2019年上半年，之后增速换挡概率较大。
- 短期表现：五粮液、洋河、汾酒等企业停止接收订单，淡季批价小幅上涨，显示对上半年业绩的底气，预示中秋国庆批零价上涨带来的渠道进货热情。
- 中期趋势：三季度后增速因基数抬高而逐步下降，预计到2019年春节后回到20%左右水平，少数区域龙头有望继续保持高增长。
- 投资策略：
- 坚持守正：配置一线白酒如茅台、五粮液、洋河、老窖、汾酒。
- 顺势而为：配置地方强势品牌如古井贡酒、口子窖，以及后续有望改善的舍得酒业、伊力特。
啤酒板块
- 行业拐点：行业产能利用率见底，未来将通过高端化提升均价和利润。
- 短期表现：需求端止跌企稳，企业减少资本支出，竞争依然激烈，利润改善有限。
- 中期趋势：行业从价格战转向价值战，低端扩产无法满足消费需求。二季度进入消费旺季，叠加世界杯，预计啤酒龙头收入保持稳定增长，未来有望通过高端化、提价和优化费用实现业绩加速增长。
- 重点推荐：华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒。
乳制品板块
- 需求驱动：下线城市人均消费量增长，消费升级带动高端产品需求，2018年下线城市仍是增长主力。
- 短期表现：伊利、蒙牛二季度收入保持两位数增长，世界杯期间营销力度加大，但费用率不会明显上升。
- 毛利率：产品结构优化，常温酸奶等高端产品占比提升，有助于抵消成本上升，毛利率有望保持稳定。
- 重点推荐：伊利股份。
调味品板块
- 集中度提升：龙头企业具备较强的议价能力，通过渠道培育增强消费黏性，享受规模效应，抗风险能力更强。
- 重点推荐：海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜，推荐中炬高新。
休闲食品板块
- 品牌化趋势：市场份额向品牌集中，龙头公司业绩快速增长。
- 重点公司表现：
- 绝味食品：门店数量恢复快速增长，预计收入增长提速。
- 安井食品：受益于火锅料行业中小企业退出，二季度收入利润有望加速增长。
- 好想你：百草味在阿里渠道销售额增速维持40%左右，预计延续增长。
- 洽洽食品：预计收入加速增长，但因包装规格调整，二季度增速有所放缓。
- 重点推荐：绝味食品，推荐好想你、洽洽食品，上调安井食品评级至“强推”。
风险提示
- 宏观经济下行：可能影响整体消费能力。
- 贸易战持续：对行业成本和出口造成潜在压力。
重点公司预测及分析
| 公司名称 |
评级 |
2018年预测归母净利润（亿元） |
2019年预测归母净利润（亿元） |
2020年预测归母净利润（亿元） |
增长率（%） |
| 贵州茅台 |
强推 |
363.6 |
429.4 |
493.5 |
34.3/18.1/14.9 |
| 五粮液 |
强推 |
130.4 |
166.2 |
209.3 |
34.8/27.4/25.9 |
| 泸州老窖 |
强推 |
36.0 |
45.8 |
57.4 |
40.8/27.2/25.3 |
| 洋河股份 |
强推 |
83.4 |
102.9 |
124.38 |
25.8/23.4/20.9 |
| 山西汾酒 |
强推 |
15.6 |
22.0 |
28.6 |
65.1/41.1/30.2 |
| 水井坊 |
强推 |
6.8 |
10.5 |
15.1 |
101.1/53.4/43.4 |
| 古井贡酒 |
强推 |
16.9 |
22.0 |
28.2 |
47.1/30.8/28.2 |
| 口子窖 |
强推 |
15.0 |
19.4 |
24.1 |
35.0/28.9/24.6 |
| 顺鑫农业 |
强推 |
6.8 |
10.4 |
12.5 |
54.7/53.3/20.2 |
| 伊力特 |
强推 |
4.89 |
5.99 |
7.35 |
38.4/22.5/22.8 |
| 舍得酒业 |
推荐 |
3.9 |
5.5 |
8.0 |
173.7/40.7/45.0 |
| 伊利股份 |
强推 |
75.1 |
90.6 |
104.2 |
25.1/20.7/15.0 |
| 绝味食品 |
强推 |
6.4 |
7.6 |
9.1 |
26.7/19.9/18.9 |
| 双汇发展 |
强推 |
49.1 |
54.2 |
60.5 |
13.8/10.4/11.6 |
| 安井食品 |
强推 |
2.5 |
3.2 |
3.8 |
25.8/25.7/19.2 |
| 好想你 |
推荐 |
1.9 |
2.6 |
3.5 |
75.6/39.2/32.8 |
| 重庆啤酒 |
推荐 |
4.2 |
4.8 |
5.7 |
26.0/16.6/17.8 |
| 青岛啤酒 |
推荐 |
15.1 |
18.0 |
21.1 |
19.7/18.9/17.2 |
估值与盈利预测
| 公司名称 |
2018年PE |
2019年PE |
2020年PE |
| 贵州茅台 |
25 |
21 |
19 |
| 五粮液 |
22 |
17 |
14 |
| 泸州老窖 |
24 |
19 |
15 |
| 洋河股份 |
24 |
19 |
16 |
| 山西汾酒 |
34 |
24 |
19 |
| 水井坊 |
40 |
25 |
18 |
| 古井贡酒 |
27 |
21 |
16 |
| 口子窖 |
24 |
18 |
15 |
| 顺鑫农业 |
31 |
20 |
17 |
| 伊力特 |
21 |
17 |
14 |
| 伊利股份 |
22 |
18 |
16 |
| 绝味食品 |
27 |
23 |
19 |
| 双汇发展 |
17 |
16 |
14 |
| 安井食品 |
31 |
24 |
20 |
| 好想你 |
30 |
21 |
16 |
| 重庆啤酒 |
33 |
29 |
24 |
| 青岛啤酒 |
40 |
33 |
28 |
行业数据
| 指标 |
数值（亿元） |
占比（%） |
| 股票家数 |
91 |
2.58 |
| 总市值 |
28,133.38 |
5.09 |
| 流通市值 |
23,931.2 |
6.08 |
相对指数表现
| 时间段 |
绝对表现（%） |
相对表现（%） |
| 1M |
-10.04 |
-1.56 |
| 6M |
-2.45 |
14.4 |
| 12M |
40.85 |
46.23 |
相关研究报告
- 《食品饮料行业周报（20180625-20180701）：坚持守正，顺势而为》
- 《【华创食品】电商渠道草根调研-六月：啤酒旺季持续，白酒增速回升》
- 《食品饮料行业周报（20180702-20180708）：茅五携手共启酒业竞合新征程》
