汽车行业深度报告_凡是政策皆为过往_所谓未来都是希望

汽车行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年6月30日，汽车行业整体处于探底尾声，下半年有望迎来回暖。尽管上半年行业面临销量下滑、库存承压和新能源补贴退坡等多重压力，但政策预期、行业周期及市场结构优化等因素正在推动行业向好发展。整体投资评级为“推荐”，认为汽车行业具备β属性，具备左侧布局机会。

主要观点

1. 行业探底尾声，下半年迎来回暖

• 行业进入第二增长阶段，差异化竞争成为趋势，强者愈强。
• 2019年1-5月乘用车销量累计同比下滑15.2%，但零售端降幅有所收窄。
• 预计9月销量增速将出现拐点，批发、零售、库存同步向上。
• 2019年6月后存在低基数效应，叠加政策扰动，行业有望在四季度实现销量回升。

2. 新能源补贴退坡担忧仍在，政策托底销量

• 2019年新能源乘用车补贴大幅退坡，导致车企面临盈利与销量的两难。
• 双积分政策成为行业销量增长的重要支撑，预计2020年新能源乘用车销量增速需达36%以上，以避免负积分。
• 龙头企业凭借技术优势、成本控制能力有望在后补贴时代占据主导地位。

3. 行业未来信心充足，筹码性价比高

• 汽车行业估值处于历史低位，具备长期配置价值。
• 行业β属性浮现，左侧布局机会显现，重点推荐具备竞争力的龙头企业及受益于电动化趋势的相关标的。

关键信息

行业数据

• 上证指数：2979
• 股票家数：186（占比5.1%）
• 总市值：18066亿元（占比3.4%）
• 流通市值：14373亿元（占比3.3%）

政策背景

• 国五切换国六、新能源补贴退坡、鼓励消费、牌照放开等政策密集出台。
• 广深等地放宽限购，刺激车市。
• 2019年7月1日起，全国多地实施国六标准，推动行业去库存。

行业趋势

• 2019年1-4月新能源乘用车销量同比增长71.54%，保持快速增长。
• 2019年1-5月库存系数处于历史高位，但5-6月去库存加速。
• 预计2019年9月销量同比增速将出现拐点。

投资策略

• 整车企业：重点推荐上汽集团、吉利汽车、广汽集团（H）、长城汽车、宇通客车。
• 智能电动领域：推荐比亚迪，热管理企业三花智控，智能化先发优势企业均胜电子。
• 重卡行业：推荐潍柴动力，关注威孚高科。
• 零部件企业：推荐福耀玻璃、华域汽车、中鼎股份，关注一汽富维、星宇股份等。

风险提示

• 经济不景气
• 新能源成本下降不及预期
• 汽车销量下滑

图表目录

• 图1：前5月乘用车销量累计同比下滑15.2%
• 图2：2018年7月以来批发端同比增速持续为负
• 图3：19年1-4月促销情况火热
• 图4：19年3、4月零售端降幅收窄
• 图5：19年1-5月库存
• 图6：19年各月销量同比增速及预测值
• 图7：18年1月到19年4月批发端月度销量同比增速
• 图8：行业周期下行已接近底部，未来四季度有望出现拐点
• 图9：19年新能源乘用车补贴变化
• 图10：近年新能源销量变化情况
• 图11：2019、2020年市场双积分弹性测算结果
• 图12：2020年市场双积分临界值弹性测算
• 图13：全球各大车企电动化战略历程梳理
• 图14：大众MEB平台核心标的梳理
• 图15：汽车行业历史PE Band
• 图16：汽车行业历史PBBand

分析师信息

• 汪刘胜：招商证券汽车行业分析师，连续11年新财富最佳分析师入围，研究经验丰富。
• 寸思敏：招商证券分析师，重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块。
• 李懿洋：招商证券分析师，重点覆盖新能源、智能汽车板块。
• 马良旭：招商证券分析师，重点覆盖商用车、新能源、智能汽车板块。
• 杨献宇：招商证券分析师，重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数