20251108-东吴证券-固收周报_转债四季度建议围绕供给侧做大文章_17页_908kb

固收周报分析总结

报告概述

• 分析师观点：国内确定性增强，海外确定性减弱，建议配置供给弹性偏弱的上游和压力增大的中上游行业；11-12月重点关注平衡或债性标的。
• 政策与市场环境：
  • 海外美欧日货币政策边际平衡；
  • 美方强调G2对话重塑地缘政治格局；
  • 国内“反内卷”与统一大市场、双循环产生趋势性共振；
  • 科技估值短期或面临压力。

市场回顾

1. 权益市场：本周总体上涨，电力设备、煤炭、钢铁涨幅居前；医药生物、计算机跌幅居前。
2. 转债表现：整体上涨，商贸零售、电力设备表现优异，医药生物、传媒跌幅居前。
3. 转股溢价率：本周回落至38.41%；各行业间溢价率波动较大。

投资策略建议

核心配置建议

• 新能源（“源网荷储”）：反复强调其供给端可预测性；关注小票弹性与Alpha机会。
• 非新能源标的：新增冠宇、岱美、煜邦、首华、大中、万凯等。
• 平衡性化工标的：近期新增兴发、和邦、凯盛；分散投资至蓝晓、赛特、利柏、国城、豫光、平煤等。
• 板块偏好：
  • 供给调整压力增大的中上游（如上游、中游）；
  • 平衡性化工相关品种。

下周交易关注点

1. 下修概率高的转债：紫银、蓝帆、东时等。
2. 溢价率修复潜力最大的转债：升24、烽火、希望、利群等。

风险提示

1. 正股退市、信用违约风险；
2. 流动性收紧风险；
3. 权益超跌风险；
4. 地缘政治危机；
5. 行业政策调控超预期。

结论

建议投资者在四季度布局长期逻辑稳健、供需格局优化的板块，特别是上游和中上游领域的平衡型转债。同时需密切监测地缘政治变化及政策动向。