2021-06-24-上海清算所-_会员通讯_第105期（2021年3月）_-_研究探讨_33页_3mb

信用衍生品市场发展研讨会总结

研讨会概况

2021年1月1日，上海清算所与交易中心联合举办信用衍生品市场发展研讨会，以“同信协力，奋楫扬帆”为主题。会议采用线上直播方式，逾300人在线参与。交易中心和上海清算所强调了提升信用衍生品市场效率、发展集中清算机制以及推动市场基础设施建设的重要性。来自银行、证券公司、基金公司等近50家市场机构的代表参加了现场会议。

主要观点与讨论

1. 信用衍生品市场的发展意义

• 信用衍生品（如CDS和CRMW）主要用于对冲信用风险，帮助机构管理贷款、债券的信用利差波动。
• 当前市场参与机构包括商业银行、证券公司、保险公司等。国际经验表明，信用衍生品是信用风险管理的重要工具，有助于分散投资组合风险。
• 市场需要丰富应用场景，例如与(CID:67)(cid:68)(cid:83)指数结合，推动市场交易文化和发展。

2. 当前市场现状与挑战

• 中国信用衍生品市场规模较小，尤其在二级市场交易活跃度方面仍有提升空间。
• 参与者结构较为单一，以银行和券商为主，非银机构参与不足。
• 监管框架尚不完善，信用衍生品清算机制有待优化，特别是信用保护合约的资本缓释功能尚未充分发挥。
• 投资者对弱资质发行人的风险偏好下降，导致信用分层加剧。

3. 未来发展方向

• 市场化与国际化：推动信用衍生品市场向更加市场化方向发展，引入更多多元化参与者，丰富交易策略。
• 标准化与流动性提升：完善信用衍生品的标准化管理，推动CRMW与CDS等工具的广泛使用，提升二级市场流动性。
• 风险对冲与定价功能：发展信用衍生品的定价发现功能，满足投资者多样化对冲需求。
• 基础设施完善：加强与上海清算所的合作，推动信用衍生品集中清算，为市场提供更稳定的风险管理工具。

4. 信用风险与市场趋势

• 信用风险问题：2021年信用债到期规模创历史新高，再融资压力大，尤其需关注地方国企、城投公司和房地产企业的偿付能力。
• 违约事件影响：永煤违约等事件暴露了信用市场中的流动性断层和风险识别不足，推动投资者保护机制的完善。
• 信用评级改进：中金公司信用评级体系相对外部评级具有更高的及时性和前瞻性，有助于保护投资者利益。

总结

信用衍生品市场作为信用风险管理的重要工具，国内外均显示出其重要性。中国信用衍生品市场虽取得初步进展，但仍需政策支持、市场监管和市场参与者的共同努力。会议强调了“同信协力”的重要性，通过各方合作，有望实现信用衍生品市场从规模扩大到功能完善、再到服务实体经济的飞跃。未来，随着制度完善和市场培育，信用衍生品将在风险管理和金融创新中发挥更大作用。