20180515-上海证券-2018年4月宏观数据点评_工业生产火热_投资消费疲软_13页_909kb

2018年4月宏观数据总结

核心内容

2018年4月，中国宏观经济呈现“工业生产火热，投资消费疲软”的特征。工业增加值显著回升，投资增速有所放缓，消费增长略有回落，但整体经济运行仍保持平稳。

主要观点

• 工业生产强劲：4月工业增加值同比实际增长7.0%，较3月加快1个百分点，显示企业开工率全面提升，PMI生产指数高位维稳。制造业、通用设备、专用设备、汽车、电力等行业增速明显，工业结构持续优化。
• 投资增速回落：1-4月固定资产投资同比增长7.0%，增速较1-3月回落0.5个百分点。民间投资保持高位，增速达8.4%，制造业投资回升至4.8%，但基建投资持续下滑。
• 房地产投资高位企稳：1-4月房地产开发投资增长10.3%，虽略有回落，但整体仍保持平稳。新开工面积下降，土地购置转负，房地产企业处于囤地消化阶段。
• 消费增长放缓：4月社会消费品零售总额同比名义增长9.4%，较上月下降0.7个百分点，主要受汽车、家具、家电消费拖累。但网上零售保持强劲增长，达32.4%。
• 经济稳中偏升：工业生产回暖表明经济运行趋暖，投资疲软下仍有亮点，未来投资有望企稳回升，经济稳中向好趋势延续。

事件解析

1. 工业增加值回升

• 4月规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，环比增长0.61%。
• 分行业看，制造业增长7.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.8%。
• 通用设备、专用设备、汽车等行业对工业增长贡献较大，通用设备和电气机械制造业增速接近10%。

2. 固定资产投资

• 1-4月固定资产投资（不含农户）增长7.0%，民间投资增长8.4%，高于国企和整体增速。
• 制造业投资增长4.8%，增速提高1个百分点，显示制造业投资企稳。
• 基建投资继续下滑，受财政支出偏慢及PPP清库影响。

3. 房地产开发投资

• 1-4月房地产开发投资增长10.3%，住宅投资增长14.2%，房地产企业仍处囤地阶段。
• 土地购置面积同比下降2.1%，土地成交价款增长13.6%，显示市场活跃度有所下降。
• 商品房销售面积增长1.3%，销售低迷，待售面积持续下降。

4. 消费市场表现

• 4月社会消费品零售总额增长9.4%，限额以上单位增长7.8%。
• 城乡消费增速企稳，乡村增速高于城镇。
• 网上零售额增长32.4%，实物商品网上零售额增长31.2%，其中吃、穿、用类商品增长显著。
• 家具、家电、金银珠宝等消费增速下滑，拖累整体消费表现。

5. 产业结构分析

• 1-4月三大产业投资增速变化：第一产业增长16.8%，第二产业增长2.5%，第三产业增长9.3%。
• 制造业投资回升，显示经济活力增强，工业品价格回升推动企业效益改善。

市场影响与趋势判断

• 股市与债市：工业回暖为股市提供支撑，投资企稳将延续经济稳中偏升态势，股市有望继续上行。债市面临筑底回升，货币市场利率下行趋势形成。
• 政策影响：资管新规落地，对市场冲击有限；防风险政策下，金融机构报表扩张放缓，短期流动性需求下降。
• 未来预测：投资有望企稳回升，消费增长将逐步恢复至10%左右水平。工业增长超预期，表明经济运行趋暖，企业效益改善，为资本市场平稳运行奠定基础。

投资评级说明

• 债券投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类。
  • 两全级：安全性与流动性高，适合全序列机构。
  • 配置级：安全性高，流动性低，适合配置型机构。
  • 投资级：收益性高，适合收益导向型机构。
  • 回避级：安全性与流动性低，不适合投资。

免责条款

• 本报告基于公开信息整理，不保证信息的准确性与完整性。
• 投资建议仅供参考，不构成具体买卖依据。
• 报告内容仅限特定客户使用，未经授权不得发布或转载。

数据来源

• 路透、上海证券研究所、WIND等公开数据平台。