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商贸零售行业2015年报及2016年1季报综述总结

核心内容概述

2015年报及2016年1季报显示，中国零售行业整体处于下行周期，主要受经济增速放缓、消费需求疲软、持续反腐以及电商冲击等因素影响。尽管部分指标如毛利率有所改善，但费用率的高涨导致利润率持续下滑，行业景气度仍处于低位徘徊状态。同时，行业内部呈现明显的分化趋势，部分企业表现优于行业平均水平。

主要观点

行业基本面

• 经济环境：2015年我国GDP同比增速为6.9%，2016年一季度下滑至6.7%，经济下行压力持续。
• 社零增速：2016年3月社零同比增速回升至10.5%，但仍处于底部震荡状态。
• 电商冲击：电商增速虽保持在30%以上，但增长中枢下移，竞争加剧。

细分行业表现

• 百货行业：

  • 营收增速持续下滑，2015年全年同比下滑5.9%，2016年一季度同比下滑4%。
  • 毛利率有所提升，但费用率高企，净利润率下滑。
  • 受可选消费品需求疲软及新兴零售形式冲击，短期内盈利能力难以改善。

• 超市行业：

  • 营收增速2015年为6.9%，2016年一季度为6.1%，整体表现分化。
  • 毛利率在2015年达到21.2%的历史新高，但费用率上涨导致盈利继续下滑。
  • 永辉超市和红旗连锁表现突出，而人人乐与新华都则出现大幅亏损。

关键信息

投资建议

• 行业评级：维持“推荐”评级，部分公司被强烈推荐。
• 投资主线：
  1. 低估值业绩稳健的百货龙头：如欧亚集团、鄂武商。
  2. 受益CPI回升的超市龙头：如永辉超市、中百集团、红旗连锁。
  3. 转型成长确定性的个股：如南极电商、跨境通、青岛金王。
  4. 国企改革带来的机会：如兰生股份、重庆百货、北京城乡。
  5. 养老产业的政策与市场机遇：如新华锦、南京新百、百大集团。
  6. 上海迪士尼开园带来的客流与消费提升：关注豫园商城、老凤祥、新世界。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 国企改革进度低于预期
• 实体转型巨额资金投入拖累业绩

行业重点公司盈利预测与评级

行业投资主线

1. 低估值业绩稳健的百货龙头：关注欧亚集团、鄂武商等具备较强管理能力和业绩表现的公司。
2. 受益CPI回升的超市龙头：永辉超市凭借生鲜优势表现突出，中百集团与红旗连锁具备增长潜力。
3. 转型成长确定性的个股：南极电商、跨境通、青岛金王等企业具有高成长性。
4. 国企改革带来的机会：兰生股份、重庆百货、北京城乡等国企改革受益企业值得关注。
5. 养老产业的政策与市场机遇：新华锦、南京新百等公司受益于政策推动和老龄化趋势。

分析师简介

• 徐昊：会计学硕士，7年食品饮料行业研究经验，现为东兴证券分析师。
• 史琨：投资银行与金融学硕士，2015年加入东兴证券从事商贸零售行业研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。