2018-比特大陆IPO分析报告_16页-1mb

报告摘要

比特大陆IPO分析报告总结

核心内容

比特大陆于2018年9月26日向港交所提交了招股说明书，成为继嘉楠耘智和亿邦国际之后第三家拟在港上市的矿机生产商。此次IPO采用同股不同权的上市方式，与小米、美团点评等互联网企业相似。然而，其上市前景面临诸多挑战，尤其是加密货币资产计量标准、行业竞争和监管风险等方面。

主要观点

财务表现：比特大陆在2015年至2017年期间实现了高速增长，2018年上半年收入达28.45亿美元，同比增长率高达938%。然而，高收入伴随着低毛利，毛利率从52%降至36.2%，表明其盈利能力受到压缩。
加密货币资产计量问题：比特大陆持有的加密货币资产占总资产的28%，但其将加密货币列为无形资产并采用成本法计量，与香港证监会将加密货币视为证券的立场存在冲突，可能影响财务报表的透明度。
行业风险与竞争压力：区块链行业仍处于早期阶段，市场不确定性高，且加密货币价格波动剧烈，直接影响矿机销售和利润空间。此外，比特大陆在ASIC芯片研发方面落后于竞争对手，如嘉楠耘智已率先量产7nm芯片。
转型AI业务的挑战：尽管比特大陆计划拓展AI业务，但其AI芯片收入占比极低（仅0.002%），且在安防领域面临华为、海康威视等巨头的竞争，短期内难以形成优势。
上市影响与前景：比特大陆选择在2018年IPO热潮尾声上市，但加密货币市场处于熊市，可能不利于其融资。此外，双重上市模式可能对经营绩效产生负面影响，尤其在加密货币市场波动频繁的背景下。

关键信息

财务数据概览

项目	2015年（千美元）	%	2016年（千美元）	%	2017年（千美元）	%	2018年上半年（千美元）	%
收入	137,343	100	277,612	100	2,517,719	100	274,450	100
销售成本	(65,858)	48.0	(126,261)	45.5	(1,304,969)	51.8	(140,757)	51.3
毛利	71,485	52.0	151,351	54.5	1,212,750	48.2	133,693	48.7
其他收入（开支）	1,738	1.3	25,740	9.3	109,519	4.3	(9,125)	-3.3
销售开支	(598)	0.4	(2,217)	0.8	(7,971)	0.3	(966)	0.4
行政和其他开支	(7,541)	5.5	(14,205)	5.1	(58,910)	2.3	(11,153)	4.1
研发开支	(5,702)	4.2	(16,608)	6.0	(72,563)	2.9	(11,087)	4.0
其他亏损净额	(1,608)	1.2	(6,379)	2.3	(39,453)	1.6	(2,382)	0.9

上市影响与预测

上市时机：比特大陆选择在2018年IPO热潮尾声上市，但加密货币市场处于熊市，可能不利于其融资。
BCH价格波动：比特大陆递交招股书后，BCH价格在短时间内飙升，显示出市场对其上市的期待。
双重上市风险：双重上市模式可能对经营绩效无帮助，甚至导致业绩下滑，尤其在加密货币市场波动频繁的情况下。
监管风险：香港证监会将加密货币视为证券，比特大陆将其列为无形资产，可能不符合规定，存在被拒风险。

总结

比特大陆作为矿机生产商，在2018年尝试港交所上市，但其财务表现、资产计量方式及行业风险均对其上市前景构成挑战。尽管其试图通过拓展AI业务分散风险，但目前转型进展缓慢，且面临激烈的市场竞争。同时，其双重上市模式未必能提升经营绩效，且加密货币市场波动可能对其财务报表产生重大影响。因此，比特大陆的IPO能否成功，仍需进一步观察其资产计量方式及市场反应。

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