20240512-财通证券-收益率宽幅震荡_社融录得负增长_20页_703kb

固收定期报告摘要：2024年5月12日

核心观点

本周债市在多空博弈下呈现宽幅震荡，收益率总体下行。地产政策持续密集发布，但效果尚未完全显现，居民加杠杆意愿仍弱。存款定期化明显加剧银行息差压力，叠加国债发行的需求及货币政策支持，债市短期预计维持低位震荡区间，国债收益率较可能在2.26%至2.38%之间波动。

4月份宏观数据整体偏弱：

• 社融和贷款数据显著负增长：社融增量为-1,987亿元，企业贷款和个人贷款需求均显著低于去年同期。居民部门短期及中长期贷款均录得负增长，同比少增金额巨大。
• M1同比负增长：反映企业与居民存款意愿较强，活跃资金不足，M2也处于历史低位。存款利率下行通道未止，需进一步引导。
• 楼市修复分化：一线城市房价坚挺，部分二线城市出台购房支持政策，但大部分城市，尤其是三四线城市，库存压力仍大。

流动性与债市展望：

• 资金面宽松：资金利率（如R001、DR001）继续下行，银行“以票充贷”需求旺盛，票据利率大幅下行。
• 公开市场操作：本周净回笼资金4400亿元，较多MLF到期，需关注对资金面影响。
• 债券收益率前景：短期内将在低位震荡，关注后续政策变化及基本面修复的进展。

风险提示：政策走向不明朗，流动性超预期波动可能，海外市场事件干扰都可能导致债市表现不及预期。