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宏观经济分析总结

核心内容

近期宏观经济分析指出，美债收益率出现钝化下行趋势，收益率下探至3月11日以来的低位，市场对CPI、失业救济金申领、零售销售等利空指标反应减弱。同时，美债拍卖结果好于预期，推动美国股指开盘上行。国内方面，央行续作MLF1500亿元，对冲到期MLF及TMLF，资金面整体保持平衡，A股市场开盘弱势下行，但午盘有所回升。债市维持窄幅震荡，商品市场全线收涨。

主要观点

• 美债市场：收益率下行趋势明显，市场对利空指标反应钝化，显示投资者情绪趋于稳定。
• 股市表现：受美债收益率下行及零售销售超预期影响，美国股指开盘上行；而A股市场则表现较弱，但午盘有所回升。
• 债市与商品市场：国债期货收跌，但商品市场整体上涨，其中原油价格因库存下降上涨超过4%，工业品和农产品指数也分别上涨0.78%和0.83%。
• 市场展望：短期市场趋于震荡，中期仍需关注全球收紧、中国经济下行及国政形势三大矛盾。建议对股市和商品采取防守策略，对债市采取进攻策略。

关键信息

• 国内资金面：央行续作MLF1500亿元，净回笼61亿元，隔夜及7天质押利率保持稳定。
• A股表现：上证指数下跌0.52%，深证成指下跌0.42%，沪深300下跌0.64%，创业板指收跌0.49%。
• 债市表现：国债期货窄幅震荡，收跌0.09%。
• 商品市场：南华工业品指数上涨0.78%，南华能化指数大幅上涨，南华农产品上涨0.83%。

行业分析

电力设备与新能源行业：容百科技年报点评

• 业绩表现：2020年公司营收37.95亿元，同比下降9.43%，但归母净利润增长143.73%，扣非净利润增长183.72%，全年业绩快速增长。
• 产品结构：正极销售2.6万吨，同比增长15.5%，其中811产品销量翻倍，占比达75%。
• 盈利能力：2020年单吨净利预计0.62万元，四季度单吨净利在0.9-1万元之间，盈利能力提升。
• 产能扩张：2020年底产能约4万吨，预计2021年新增8万吨，2025年达32万吨。前驱体自供比例从20%提升至30%，毛利率有望进一步提升。
• 投资建议：预计2021年正极出货5.8万吨，2021-2023年营收分别为88.12亿元、143.06亿元、200.29亿元，归母净利润分别为5.68亿元、8.45亿元、10.54亿元，PE分别为43倍、29倍、23倍，维持买入评级。

建筑行业：中国铁建

• 订单与业绩：2020年新签合同额25,542.89亿元，同比增长27.28%；营业收入9103.24亿元，同比增长9.62%；归母净利润223.92亿元，同比增长10.87%。
• 毛利率与费用率：毛利率自2016年以来持续提升，2020年受疫情拖累略有下降，但随着疫情好转及订单结构改善，毛利率有望回升。销售费用率、管理费用率和财务费用率均呈下降趋势。
• 业务转型：大力发展房建、市政领域，2020年房建工程新签订单同比增长58.31%，市政工程同比增长49.04%，成为新签订单主要来源。
• 海外市场：海外订单在2020年受疫情影响有所下降，但随着疫苗利好及疫情稳定，海外业务有望复苏。
• 投资建议：预测2021-2023年营收分别为10,177.4亿元、11,470.0亿元、12,754.6亿元，归母净利润分别为260.5亿元、293.4亿元、328.1亿元，EPS分别为1.92元、2.16元、2.42元，PE分别为4.2倍、3.7倍、3.3倍，首次覆盖给予买入评级。

市场数据

全球主要市场指数

国际商品期货及波罗的海干散货指数

沪股通前十大活跃个股明细

深股通前十大活跃个股明细

风险提示

• 疫情控制不及预期
• 订单增长不及预期
• 施工进度不及预期
• 原材料、人工成本大幅涨价

投资建议比较标准

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现