20151127-西南证券-易事特-300376.SZ-依托电源技术优势_打开新能源市场广阔空间_14页_1mb

易事特（300376）调研报告总结

核心内容

易事特是一家专注于UPS电源、分布式发电系统、智能微电网等产品的研发、制造和销售的电气设备企业。公司依托其在电源技术领域的深厚积累，积极拓展新能源市场，包括光伏发电、新能源汽车充电桩以及IDC数据中心业务。报告指出，公司具备领先的技术研发能力，产品质量可靠，经营稳健，未来增长潜力较大。

主要观点

• UPS电源业务：易事特在UPS电源领域拥有稳固的市场地位，2014年市场份额排名第三，毛利率高于行业平均水平。公司已实现高频模块化UPS技术突破，产品应用于大型数据中心及金融通讯行业。预计2015-2017年UPS业务收入将稳步增长，毛利率略有下降，但整体仍保持较高水平。

• 新能源汽车充电桩业务：公司凭借UPS技术优势，开发了全系列充电桩产品，具备较高的充电效率和安全性。2015年前三季度充电桩业务收入增长显著，预计未来几年将实现快速增长，毛利率较高。

• 光伏发电业务：公司抓住光伏市场快速发展机遇，2015年前三季度光伏业务收入达17.77亿元，同比增长179.63%。公司拟募集19.42亿元用于173MW光伏电站建设，进一步巩固其在光伏领域的地位。预计2015年全年光伏发电集成项目及相关器件收入将超过26亿元，未来三年平均增速超过35%。

• 智能微电网业务：公司已开始智能微电网的示范性试点，该技术能有效解决新能源并网问题，提高能源利用率。公司东莞厂区40%的电能需求由光伏发电供给，形成良好示范效应。

关键信息

业务布局

• UPS电源：公司技术比肩国际巨头，已实现单柜500KVA/500KW及单模块50KVA/50KW高频模块化UPS技术突破。
• 光伏发电：公司产品包括逆变器、汇流箱等，2015年前三季度光伏业务收入增长显著，公司拟通过173MW项目进一步拓展。
• 新能源汽车充电设备：公司推出全系列充电桩产品，具备高效率和安全性，已成功中标多个项目。
• 智能微电网：公司已开展示范性试点，能够有效解决新能源并网问题。

市场与政策

• 公司受益于政策扶持，尤其在光伏和新能源汽车领域。
• 光伏发电政策推动装机容量增长，预计2015年新增装机容量为10.5GW，全年有望达到18-20GW。
• 充电桩建设受地方保护主义影响，公司借助206个客户服务中心推广业务，具备成本优势。

财务预测

• 2015-2017年EPS：预计分别为1.03元、1.34元、1.70元。
• 动态市盈率：预计2016年为36倍，2017年为28倍。
• 收入增长：预计2015年营业收入为40.68亿元，同比增长106.60%；2016年为65.66亿元，同比增长61.39%；2017年为94.73亿元，同比增长44.29%。
• 净利润增长：预计2015年为25.85亿元，同比增长48.93%；2016年为33.68亿元，同比增长30.33%；2017年为42.55亿元，同比增长26.31%。

投资建议

• 公司具有技术优势和市场拓展能力，未来增长空间广阔。
• 首次覆盖给予“增持”评级，认为公司具备较强的行业话语权和抵御风险能力。

风险提示

• 光伏发电政策扶持不及预期。
• 充电设施建设进度不及预期。
• UPS电源市场竞争加剧。
• 电力改革推进不及预期。

附录：财务指标

相关研究

• 报告详细分析了公司技术优势、市场拓展能力及未来增长潜力，认为其在新能源产业链中具有稀缺性，未来转型空间较大。

总结

易事特凭借其在UPS电源领域的技术优势，积极拓展新能源市场，包括光伏发电、新能源汽车充电桩及智能微电网业务。公司产品具备较高的性价比和技术含量，且在政策支持下，光伏和新能源汽车业务增长迅速。未来三年，公司预计实现稳定增长，EPS分别为1.03元、1.34元、1.70元，动态市盈率逐步下降。公司技术实力和市场拓展能力较强，未来发展前景广阔，但需关注政策执行力度、市场竞争及行业整合等风险。