20170727-三星证券-Subsidiary_to_verify_disprove_solid_2Q_sales_14页_1mb

公司动态总结：Celltrion (068270)

核心内容

• 2017年第二季度业绩：Celltrion在2017年第二季度报告了超出市场预期的强劲业绩，销售、运营利润和净利润分别同比增长35.2%、78.1%和25.8%，达到KRW216.3亿、KRW134亿和KRW114亿。
• 业绩驱动因素：公司业绩增长主要得益于与Celltrion Healthcare的合同销售（KRW200.1亿）以及与CMO Services的填装和包装合同（KRW16.2亿）。
• 运营利润率提升：运营利润率同比增长15个百分点，达到62%，主要由于销售成本和销售及管理费用占销售额的比例下降。
• 市场表现：当前股价为KRW111,000，目标价为KRW135,000，市场资本为KRW13.6万亿/USD12.2亿，流通股为122,604,401股（占61.6%）。

主要观点

• 2Q销售与Celltrion Healthcare的COGS和库存增长有关：Celltrion的销售主要由其子公司Celltrion Healthcare的销售成本和净库存增长构成，因此建议关注子公司2017年第二季度的财报（预计8月底公布）。
• Inflectra在美国市场表现良好，但面临竞争：Inflectra在美国的处方销售持续增长，但Merck于2017年7月24日推出了竞争对手产品Renflexis，因此需密切关注其市场表现。
• Truxima在欧洲上市，但面临竞争压力：Truxima是全球首个抗癌生物类似药，于2017年4月24日推出，但Sandoz计划在年底推出同类产品，因此需关注其市场份额。
• 公司估值：2017年和2018年预期每股收益分别为KRW3,132和KRW3,668，相比2016年分别增长73%和17%。2017年预期市盈率（P/E）为35.4，市净率（P/B）为5.3，EV/EBITDA为25.4。
• 未来增长：公司计划在2017年下半年申请Truxima的美国FDA批准，并且其生物类似药管线进展顺利，包括CT-P10（Truxima）、CT-P6（Herzuma）等。

关键信息

• 销售预测：2017年全年销售预计为KRW854亿，2018年预计为KRW1,027亿，同比下降4.3%。
• 利润预测：2017年预期运营利润为KRW469.4亿，2018年预期为KRW562.1亿，同比下降16%。
• 竞争情况：Celltrion的Inflectra和Truxima在市场中面临来自Pfizer和Merck等公司的竞争，需持续监测。
• 子公司计划上市：Celltrion Healthcare计划在2017年7月27日上市，其生物类似药销售预计在2017年第二季度增长215.9%。
• 产品管线：Celltrion在生物类似药和新生物药物方面拥有广泛的产品管线，包括CT-P5、CT-P14、CT-P15、CT-P16、CT-P17、CT-P19、CT-P24、CT-P25、CT-P27、CT-P26等，涉及多个治疗领域。

财务表现

• 收入与利润：2017年第二季度收入为KRW216.3亿，运营利润为KRW134亿，净利润为KRW114亿。
• 利润率：运营利润率为62%，净利率为52.7%。
• 现金流：2017年第二季度经营活动现金流为KRW169亿，投资活动现金流为KRW-123亿。
• 财务成本与非运营收益：财务成本下降，非运营收益波动，但总体保持稳定。

未来展望

• 产品上市与审批：Celltrion计划在2017年第二季度推出Truxima，并在2017年下半年申请其美国FDA批准。
• 市场扩张：公司正在扩展其生物类似药市场，尤其是在欧洲，同时也在准备进入美国市场。
• 研发进展：公司在多个生物类似药和新生物药物的研发阶段取得进展，未来有望进一步扩大市场份额。

总结

Celltrion在2017年第二季度表现出强劲的增长，主要得益于其生物类似药销售和运营效率的提升。然而，其业绩与子公司Celltrion Healthcare的销售和库存增长密切相关，因此需关注子公司财报。公司在美国和欧洲市场面临来自竞争对手的挑战，需持续监测其市场表现。未来，公司将继续推进其生物类似药和新生物药物的研发与上市计划，以扩大市场份额和提升盈利能力。