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Celltrion (068270) 行业研究报告总结

核心内容

公司动态

• 2017年第二季度业绩：Celltrion 报告了超出市场预期的第二季度业绩，其销售额、运营利润和净利润分别同比增长了 35.2%、78.1% 和 25.8%，达到 KRW216.3亿、KRW134亿和 KRW114亿。
• 子公司表现：Celltrion Healthcare 的销售额和运营利润在第一季度分别增长了 93.4% 和 256.5%，净利润增长了 768.7%。由于 Celltrion 的销售等于其子公司 Celltrion Healthcare 的 COGS 和净库存增长之和，因此建议关注其子公司第二季度的财报（预计在8月底发布）。

产品动态

• Inflectra：在美国，Inflectra 的处方销售呈上升趋势，但随着竞争对手 Merck 的 Renflexis 上市，其市场表现仍需观察。
• Truxima：作为全球首个抗肿瘤生物类似药，Truxima 在欧洲上市，但面临来自 Sandoz 的竞争威胁。
• Remsima：Celltrion 的 Remicade 生物类似药已在欧洲上市，计划在美国上市。

公司估值

• 目标价：KRW135,000，当前价为 KRW111,000。
• 市盈率 (P/E)：2016年为 61.3，2017年预期为 35.4，2018年预期为 30.3。
• 市净率 (P/B)：2016年为 6.3，2017年预期为 5.3，2018年预期为 4.7。
• EV/EBITDA：2016年为 42.4，2017年预期为 25.4，2018年预期为 21.2。
• 每股收益 (EPS)：2017年预计为 3,132，2018年预计为 3,668，分别同比增长 -6.3% 和 -20.0%。

主要观点

• 业绩表现：Celltrion 在2Q17的业绩表现优于市场预期，主要得益于与 Celltrion Healthcare 的合同和 CMO 服务收入。
• 利润率提升：运营利润率从 2016年的 47.0% 提升至 2017年的 62.0%，主要由于 COGS 和 SG&A 成本占销售额比例下降。
• 市场表现：Inflectra 在美国处方销售增长，但 Merck 的 Renflexis 上市可能影响其市场份额。Truxima 在欧洲上市，但市场占有率仍需观察。
• 未来增长：Celltrion 的生物类似药产品线持续扩展，计划在美国市场推出多个产品，并且有新的生物药物在研发中。
• 竞争环境：Celltrion 在多个生物类似药市场面临强劲竞争，包括与 Samsung Bioepis 和 Sandoz 的竞争。

关键信息

财务数据

• 销售额：2Q17 为 KRW216.3亿，同比增长 35.2%。
• 运营利润：2Q17 为 KRW134亿，同比增长 78.1%。
• 净利润：2Q17 为 KRW114亿，同比增长 25.8%。
• 运营利润率：从 2016年的 47.0% 提升至 2017年的 62.0%。
• 净利率：从 2016年的 56.7% 提升至 2017年的 52.7%。
• EBITDA：2Q17 为 KRW546亿，同比增长 262.2%。

产品发展

• 生物类似药：Celltrion 的生物类似药产品包括 Remsima、Truxima 和 Herzuma，分别针对 Remicade、Rituxan 和 Herceptin。
• 生物类似药上市时间：Remsima 在欧洲于 2Q15 上市，Truxima 在欧洲于 1Q17 上市，Herzuma 在欧洲于 4Q17 上市。
• 新药研发：Celltrion 正在开发新的生物药物，如 CT-P19、CT-P24、CT-P25 和 CT-P27。

市场竞争

• 生物类似药市场竞争：Celltrion 在多个市场面临来自其他公司的竞争，包括 Samsung Bioepis、Sandoz 和 Pfizer。
• 市场占有率：在欧洲市场，Celltrion 的生物类似药正在与 Sandoz 和 Merck 的产品竞争。

公司前景

• 增长潜力：Celltrion 的生物类似药业务增长迅速，预计未来几年将继续增长。
• 投资建议：分析师建议投资者关注 Celltrion 的子公司财报，以及其生物类似药在市场中的表现。

结论

Celltrion 在2Q17的业绩表现良好，主要得益于其生物类似药业务的增长和子公司 Celltrion Healthcare 的支持。尽管其产品在市场中面临竞争，但其增长潜力和盈利能力仍值得关注。分析师建议投资者继续关注其未来财报和产品表现。