20240823-国元证券-兆易创新-603986.SH-公司24年中报业绩点评_Q3_旺季不旺_的预期无碍公司后继成长_7页_1mb

兆易创新中报业绩点评总结

该报告分析了兆易创新（603986）2024年上半年的经营表现。2024年上半年，公司营收达到3609亿元，同比增长2169%；归母净利实现517亿元，同比增长5388%。季度数据显示，2Q24营收1982亿元，同比增长2199%；归母净利312亿元，同比增长6795%，毛利率和净利率分别为3815%和1575%。

NorFlash业务受益于消费电子和网通安防需求复苏，上半年营收增长超40%，毛利率小幅提升，产品覆盖多种容量和应用领域。尽管Q3传统旺季特征不明显，但AIPC、TWS和AI服务器需求推动温和复苏，公司中大容量产品出货占比有望提升。

NandFlash业务因需求复苏和部分替代效应增长显著，公司在产品研发和市场上取得进展，产品制程进一步优化。DRAM业务基本实现从代销向自有品牌转型，采购代工金额翻倍，上半年市场拓展效果良好，产品出货量增加。供应端，高端产品竞争加剧导致利基型DRAM价格上扬。

MCU业务在光伏、工控等领域拉动下实现逆势增长，公司为中国领先32位Arm MCU供应商。短期内汽车需求偏弱，但电动化趋势支撑长期增长，与Tier1的合作有助于库存补充带动营收提升。

报告预测2024-2025年归母净利分别为1127亿元和1530亿元，给予37倍2025年EPS估值，目标股价85元/股，维持“买入”评级。

风险包括下游需求复苏不及预期、产品价格波动、海外竞争加剧及系统性风险，可能对业绩产生不利影响。