20140822-信达证券-国际化进程促进A股价值回归_14页_960kb

报告摘要

国际化进程促进A股价值回归总结

核心内容

本报告由信达证券研究开发中心发布，分析了A股国际化进程对股票市场的影响，尤其是沪港通机制带来的变化。报告指出，随着国际投资者的进入，A股市场将逐步向价值投资理念靠拢，蓝筹股将受益，而中小市值股票的高估值和低盈利现象将有所改变。同时，报告对A股与港股在估值、盈利能力等方面进行了详细对比，为投资者提供了行业配置建议。

主要观点

沪港通的开通对A股的影响：
- 沪港通的开通将促进A股与港股之间的互联互通，有助于A股市场估值体系的优化。
- A股市场中，大市值公司通常估值较低，而港股市场中，大市值公司估值较高，这种差异将随着沪港通的推进而逐步缩小。
- A股的蓝筹股将从中受益，因为国际投资者更倾向于价值投资，对盈利能力强的公司给予更高估值。
A股与港股的估值与盈利差异：
- A股中小市值公司普遍具有较高的市盈率和市净率，而大市值公司则相对较低。
- 大市值公司通常具有更高的盈利能力和资产回报率，反映出其较强的经营管理能力和融资能力。
- A股整体比港股低估，AH股溢价指数为92.5，表明A股存在较大的价值回归空间。
信贷数据与市场情绪：
- 尽管7月份信贷数据低于市场预期，但市场情绪并未明显受挫，上证综指小幅上涨，显示投资者对经济前景的乐观情绪。
- 央行的货币政策并未转向，沪港通和国企改革等政策仍将支撑股市。
创业板的表现与风险：
- 创业板指数在经历7月份的调整后，风险部分释放，近期有所回升。
- 创业板中部分成长性良好的公司可能成为“小蓝筹”，具备长期投资价值。
- 建议在配置蓝筹股的同时，适当配置成长性明确的创业板股票。
成熟市场与新兴市场杠杆对比：
- 成熟市场过去十年逐步去杠杆，而新兴市场则在加杠杆。
- 成熟市场的低利率环境推动了股票估值的上升，而新兴市场因高无风险收益率导致估值相对较低。
- A股与港股的低估值可能部分源于高无风险收益率，但并不一定反映基本面的不佳。

关键信息

沪港通机制：沪港通的开通有助于A股国际化，推动价值投资理念，改善A股估值体系。
AH股溢价：当前AH股溢价指数为92.5，A股相对港股存在低估现象。
估值与盈利：大市值公司盈利能力和资产回报率普遍优于小市值公司，表明其更具投资价值。
行业对比：
- 沪股通中，商品和专业服务、软件与服务行业估值优势明显。
- 港股通中，房地产、技术硬件与设备行业估值优势更突出。
银行股分析：银行股具有较高的安全边际，其市盈率和市净率均较低，且受监管政策影响较大，安全性较高。
创业板趋势：创业板指数在风险释放后呈现回升趋势，部分成长性良好的公司值得关注。
政策支撑：沪港通、国企改革等政策将对A股市场形成有力支撑。

行业配置建议

行业	沪股通估值优势	港股通估值优势	综合建议
商品和专业服务	明显	-	值得关注
软件与服务	明显	-	值得关注
房地产	-	明显	值得关注
技术硬件与设备	-	明显	值得关注
食品饮料	明显	-	值得关注
媒体	-	明显	值得关注

风险提示

投资者需注意市场波动风险，特别是在经济下行周期中，部分行业可能面临盈利压力。
A股与港股的估值差异可能受到会计政策、市场环境等因素影响，需谨慎对待。
投资者应根据自身投资目标和风险承受能力进行合理配置，避免盲目跟风。

附录信息

分析师信息：
- 陈嘉禾：首席宏观策略分析师，具备丰富的国际与国内市场研究经验。
- 谷永涛：宏观策略分析师，专注于股票量化策略与A股与港股比较。
- 胡佳妮：宏观策略分析师，负责资产配置与债券市场研究。
- 杨芳芳：研究助理，负责宏观经济研究。
免责声明：
- 本报告仅提供给签约客户，不面向公众发布。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
评级说明：
- 投资建议基于沪深300指数，分为买入、增持、持有、看淡、卖出五个等级。
- 行业投资建议分为看好、中性、看淡三个等级。