20250628-五矿期货-铜周报_库存结构性偏低_资金博弈较剧烈_42页_4mb

铜周报 总结

核心观点：
库存持续偏低但结构紧张，资金面博弈剧烈，铜价在原料供应偏紧、政策预期宽松（美）及资金推动下可能冲高，但消费韧性下降和出口增加将限制上行空间，短期震荡偏强。

关键数据

1. 库存：

   • 交易所库存： 上期所库存↓1.9万吨至8.2万吨；LME库存↓0.8万吨至9.1万吨；COMEX库存增加0.7万吨至19.0万吨；上海保税库存增加0.3万吨。
   • 全球显性库存： 总计减少2.0万吨，LME与国内交易所库存偏低，但COMEX库存增长。

2. 精废价差：
   国内中粤价差扩大，环比走扩至1965元/吨，再生铜供应边际增长。

3. 加工费：
   铜精矿加工费小幅下滑，进口亏损扩大，国内电解铜出口预期上升。

分析与展望

• 供给端：
  铜精矿供应紧张格局持续，TC报价创新低，但仍支撑铜价。

• 需求端：
  国内下游制杆、漆包线等行业开工率承压，消费韧性减弱。

• 资金端：
  期货市场持仓增加，多头情绪提振价格。

价格区间

• 沪铜主力：78500-81000元/吨
• 伦铜3M：9600-10000美元/吨

风险提示

• 美国政策不确定性；中国净进口趋势；消费动能改善程度。