> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪铜月报总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年8月全球铜市场的主要矛盾与走势预期，重点围绕**美铜关税预期**、**全球库存流动性紧缩**、**供应与需求变化**以及**宏观政策影响**等方面展开。报告指出，当前铜价的主要矛盾在于**美国占据全球显性库存的70%以上，但其短期需求与库存不匹配，而非美地区库存偏紧，引发期货市场挤仓风险**。同时，**铜矿、废铜原料偏紧**逐步传导至锭端，**国内电解铜产量出现近五年首次同比下降**，而**下游订单回暖**、**开工率回升**为需求端提供支撑。 ## 主要观点 - **美铜关税预期影响全球库存流动性**：美国铜显性库存占全球70%以上，但其短期需求与库存严重不匹配，导致全球库存流动性紧缩。 - **非美地区库存偏紧，挤仓风险上升**：非美地区铜库存持续偏低，现货升水显著，市场对铜的争夺加剧。 - **美铜关税政策变化是关键变量**：若关税政策提前落地或落空，将直接影响美国铜库存压力与CL价差吸引力，进而改变市场格局。 - **铜矿TC持续下降，供应偏紧**：截至8月28日，铜矿现货TC报-194.30美元/千吨，显示铜矿供应偏紧；7月国内电解铜产量同比下降4.04%，为近五年首次出现同比降幅。 - **需求端回暖，开工率提升**：电解铜杆、电缆、铜板带、铜箔等开工率持续回升，下游订单有所改善，显示需求端逐步企稳。 - **宏观环境复杂，美债利率上行**：美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上偏鹰表态，导致美债利率上行，市场对9月加息预期升温。 - **库存指标显示结构性失衡**：LME与COMEX库存小幅上升，而国内社会库存持续去化，反映全球库存结构存在区域差异。 ## 关键信息 ### 1. **宏观背景** - 美联储主席沃什在8月22日年会上表示，物价问题应成为货币政策首要关注点，引发市场对9月加息预期升温至60%。 - 美国7月CPI同比增长3.4%，通胀稳定，但新增非农就业人数为-2.3万人，远低于预期，缓解了市场对进一步加息的担忧。 - 制造业PMI连续七个月位于荣枯线上方，显示制造业扩张态势，但7月制造业PMI回落至49.2%，受基数高、淡季及天气影响。 ### 2. **供应端** - **全球铜矿产量**：2026年1-6月同比下降0.87%，智利铜矿产量同比-8.82%，中国铜矿产量同比-1.67%。 - **进口废铜量**：2026年1-6月国内废铜进口量同比+13.84%，但国内废铜产量同比-22.48%，显示原料供应偏紧。 - **电解铜产量**：7月国内电解铜产量为112.68万吨，环比-1.59%，同比下降4.04%，为近五年首次同比降幅；1-7月累计产量同比+4.9%。 - **TC与RC**：铜矿现货TC报-194.30美元/千吨，显示铜矿供应紧张；精废价差走扩，反映精铜供应偏紧。 ### 3. **需求端** - **开工率回升**：电解铜杆开工率62.44%，电缆开工率66.51%，铜板带、铜箔等开工率也呈现回升趋势。 - **终端消费改善**：中国精炼铜终端消费量同比+4.10%，显示下游需求有所回暖。 - **新能源汽车产量增长**：2026年1-7月中国新能源汽车产量同比+9.79%，为需求端提供支撑。 - **家电排产**：9月空调排产同比-7.70%，冰箱排产同比-2.30%，显示部分家电行业需求放缓。 ### 4. **库存情况** - **LME库存**：本周平均库存23.65万吨，周环比+0.36%。 - **COMEX库存**：本周平均库存74.92万吨，周环比+1.00%。 - **国内社库**：截至8月27日，SMM全国主流地区铜库存10.95万吨，周环比-2.49万吨，显示去化趋势。 - **全球显性库存**：库存持续去化，但美国库存偏高，非美地区库存紧张。 ### 5. **市场策略建议** - **单边策略**：关注美国铜关税政策变化，关税落地前维持低多思路，落地后观望，主力关注106500附近支撑。 - **期权策略**：有一定风险偏好的投资者可考虑买入跨式期权。 ## 结论 当前铜市场面临**全球库存流动性紧缩**与**区域结构性失衡**的双重压力，其中美国铜库存高企与非美地区库存紧缺构成主要矛盾。铜矿供应偏紧逐步传导至锭端，导致国内电解铜产量同比下降，但需求端回暖，开工率回升，市场成交活跃。宏观层面，美联储偏鹰表态与美债利率上行对铜价形成压制，而**美铜关税政策的落地或落空**将是影响市场走势的关键变量。建议投资者密切关注**美铜关税政策**与**海外货币政策预期**的变化，同时关注**CL价差**、**LME库存**及**COMEX库存**等指标，以把握市场动态。