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中国宏观经济周报总结（20180716）

核心内容

2018年7月16日发布的宏观经济周报指出，当前中国经济面临一定的下行压力，主要体现在进出口数据回落、社融规模低于预期以及CPI涨幅稳定但新涨价因素乏力等方面。同时，PPI同比超预期，显示出工业品价格在上涨。报告还关注了宏观政策调整和对外贸易平衡发展的重要性。

主要观点

1. 进出口数据回落，经济下行压力增大

• 6月进出口数据：
  • 出口同比（美元计）11.3%，低于预期9.5%，略高于前值12.6%。
  • 进口同比（美元计）14.1%，大幅低于预期21.3%，与前值26%相比明显回落。
  • 贸易顺差（美元计）416.1亿美元，远超预期277.2亿美元。
• 上半年进出口数据：
  • 出口同比增长12.8%，进口同比增长19.9%，贸易顺差1396.5亿美元。
  • 以人民币计价，出口同比增长4.9%，进口同比增长11.5%，贸易顺差9013.2亿元人民币，同比收窄26.7%。
• 影响因素：
  • 中美贸易战影响逐步显现，人民币贬值对出口有一定支撑，但对进口不利。
  • 6月贸易顺差为年内最高，但预计未来将延续收窄趋势。
  • 中国与美国、欧洲等主要贸易伙伴的出口增速均有提升，但对日本、香港、韩国等的出口增速有所放缓。
• 未来展望：
  • 中国将继续推动贸易平衡发展，扩大进口以缓解贸易顺差压力。

2. CPI稳定，PPI超预期，新涨价因素乏力

• 6月CPI数据：
  • 同比上涨1.9%，环比下降0.1%，连续三个月处于“1时代”。
  • 食品项价格下跌是CPI环比下降的主要原因，尤其是鲜菜和鲜果价格。
  • 非食品项价格持续上涨，但整体CPI涨幅有限。
• 6月PPI数据：
  • 同比上涨4.7%，超预期0.2个百分点，环比上涨0.3%。
  • 翘尾因素对PPI同比影响约4.1个百分点，新涨价因素贡献约0.6个百分点。
  • 工业生产者购进价格指数同比上涨5.1%，与PPI差值为0.4%，显示工业品价格压力较大。
• 未来展望：
  • 随着下半年翘尾因素逐步减弱，PPI或将在三季度见顶。
  • 通胀压力总体可控，CPI维持在低位震荡区间。

3. 社融低于预期，信贷社融增速背离

• 6月社融规模：
  • 增量为11,800亿元，低于预期14,000亿元，环比上升主要依赖新增人民币贷款。
  • 与去年同期相比，社融规模少增5,917.64亿元。
• 信贷与社融结构：
  • 人民币贷款增量为18,400亿元，同比多增3,000亿元。
  • 表外融资继续缩表，委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票均出现下降。
• M2数据：
  • 6月M2同比增长8.00%，低于预期8.50%，为历史最低水平。
  • M1同比增长6.60%，M0同比增长3.90%，显示货币流动性偏紧。
• 未来展望：
  • 央行货币政策基调转向稳健灵活，预计7月政治局会议将释放政策信号，推动M2增速回升。

关键信息

• 贸易数据：
  • 6月贸易顺差416.1亿美元，预期277.2亿美元，前值249.2亿美元。
  • 贸易顺差连续8个季度同比收窄，但6月为年内最高。
• CPI与PPI：
  • CPI同比上涨1.9%，PPI同比上涨4.7%，显示通胀压力总体可控。
  • 新涨价因素乏力，食品项价格持续走低，非食品项价格小幅上涨。
• 社融与流动性：
  • 6月社融规模增量低于预期，表外融资持续缩表，表内融资增长。
  • M2增速创历史新低，流动性偏紧，但7月定向降准或有助于缓解。

一周要闻

• 外汇储备：
  • 6月外汇储备为31121.3亿美元，预期31018亿美元，前值31106.2亿美元。
• 社融规模：
  • 6月社融规模增量11,800亿元，预期14,000亿元，前值7,608.21亿元。
• 政策动向：
  • 国务院发布《关于扩大进口促进对外贸易平衡发展的意见》，旨在推动贸易平衡发展。
  • 央行、国资委等机构发布多项政策，涉及财政、信贷、贸易、工业等方面。

行业数据概览

• 流动性：
  • SHIBOR隔夜利率、1周利率上升，2周利率回落。
  • 票据贴现利率下降，美元兑人民币中间价上升。
• 煤炭：
  • 秦皇岛港煤库存上升。
• 有色金属：
  • 黄金价格震荡下跌，铝价震荡上涨，铜价下跌。
• 化工：
  • 乙烯现货价格上涨，甲醇期货价格先升后跌，沥青期货价格上升，橡胶期货价格维稳。
• 钢铁：
  • 螺纹钢价格上涨，热轧卷板、铁矿石价格不变。
• 建材：
  • 北京、乌鲁木齐、南昌水泥价格保持不变，西安、武汉水泥价格下跌。
• 房地产：
  • 主要城市商品房成交面积总体下跌，广州略有上升。
• 交通运输：
  • 巴拿马型运费指数上涨，CCBFI综合指数上升。
• 食品价格：
  • 生猪、仔猪、猪肉价格微涨，豆粕、猪粮价格上涨，玉米价格略降。
• 电影票房：
  • 本周电影票房收入下降。

分析师与研究助理信息

• 分析师谭松：
  • 经济学博士，9年证券从业经验，关注宏观经济和固定收益。
• 分析师陈巧巧：
  • 会计学硕士，清华大学金融学学士，6年审计经验，擅长财务分析与宏观研究。
• 研究助理康明怡、汤黎明、张怀志：
  • 均为经济学博士，参与多项国家级课题，具有丰富的研究经验。

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