20251222-国盛证券-非银金融行业周报_险企资产负债管理系统性升级_9页_652kb

非银金融行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦非银金融行业动态，涵盖保险、证券及多元金融板块，分析了行业政策变化、市场表现及投资建议。报告指出，保险行业因政策调整与市场趋势，具备长期与短期投资价值；证券行业受益于市场风险偏好上升，整体表现积极；多元金融板块亦有新的动态，如南华期货H股发行。

主要观点

1. 行业政策升级

• 保险行业：金管局就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，提出“全面覆盖、合理匹配、稳健审慎、统筹协调”四大原则，明确董事会、高级管理层及多部门协同的治理架构。
• 监管指标：新增3项财险监管指标（沉淀资金覆盖率、收入覆盖率、压力情景下流动性覆盖率）及4项人身险监管指标（有效久期缺口、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、压力情景下流动性覆盖率），均不得低于100%。
• 政策落地：强调政策执行的稳定性与审慎性，要求监管机构强化执法效能，提升行业风险防控能力。

2. 市场表现

• 行业指数：本周非银金融指数上涨2.90%，证券Ⅱ上涨1.01%，保险Ⅱ上涨7.03%，金融科技指数微涨0.73%。
• 个股表现：中国平安（+7.57%）、东兴证券（+9.60%）分别领涨保险与证券板块。
• 证券市场数据：
  • 股基日均成交额为22219亿元，环比下降7.20%。
  • 两融余额为24994亿元，环比下降0.34%。
  • IPO审核通过6家，募集金额达45.331亿元。

3. 行业动态

• 公募基金基准改革：首轮摸排完成，政策体系成型，形成“三箭齐发”格局，包括业绩比较基准改革、基准库、主题投资风格管理指引。
• 中金公司合并方案：确定换股吸收合并价格，东兴证券与中金公司换股比例为1:0.4373。
• 首创证券限售股解禁：22.519亿股限售股将于12月22日上市流通，占公司总股本82.38%。
• 南京证券定向增发：募集资金约50亿元，实际净额为48.97亿元。

4. 多元金融

• 南华期货H股发行：最终价格确定为每股12港元，预计12月22日在港交所主板挂牌。

投资建议

1. 保险板块：长期受益于银行存款搬家趋势，短期开门红进展顺利，有望提振2026年负债端表现。产品预定利率阶梯型下调缓解利差损风险，“报行合一”推动行业集中度提升，积极看好配置价值。
2. 证券板块：市场风险偏好上升，交投活跃度维持高位，板块具备β属性，全面受益。
3. 重点标的：建议关注中国平安、中国人寿、中国太保、国泰海通、华泰证券等公司。

风险提示

1. 权益市场大幅波动可能对净利润产生负面影响；
2. 政策落地不及预期可能影响行业预期；
3. 寿险需求疲弱可能导致新单与NBV增速不达预期；
4. 长端利率超预期下行可能加剧利差损风险。

关键信息

• 政策背景：响应国务院“强化资产负债联动监管”要求，适配行业内外部变化，应对利率波动，衔接2026年新会计准则。
• 监管指标：新增多项指标，强化资产负债匹配与流动性管理。
• 市场趋势：保险板块表现优于大盘，证券板块整体上涨。
• 行业改革：公募基金基准改革推进，证券公司合并方案公布，IPO市场活跃。

相关研究

1. 《非银金融：行业周报|锚定中央经济工作会议精神：高质量发展与防风险并行》（2025-12-14）
2. 《非银金融：保险行业2025行情回顾——阶段性超额收益显著，全年跑输大盘》（2025-12-11）

图表目录

• 图表1：行业及市场主要指数涨跌幅
• 图表2：本周非银金融子板块个股涨跌幅
• 图表3：十年期国债到期收益率及750天移动平均线
• 图表4：日均股基成交额及周度环比增速
• 图表5：两融余额及周度环比增速
• 图表6：IPO审核通过家数及募集金额

作者信息

• 分析师：王维逸
• 执业证书编号：S0680525120001
• 邮箱：wangweiyi@gszq.com

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