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光大证券2024年7月14日宏观周报摘要

核心观点

2024年6月整体经济运行偏弱，实体经济需求偏弱，投资与消费指标表现分化。社融与信贷数据体现总量偏弱，结构上住户贷款受提前还贷影响，企业贷款显著下滑。通胀方面，CPI温和上涨，PPI仍处低位。外需仍具韧性。后续关注政策与高基数影响。

社会融资与信贷数据

社融

• 6月社融增量32982亿元，同比少增9283亿元，存量增速8.1%，较前值放缓0.3个百分点。
• 主要拖累来自人民币贷款；政府专项债同比正向拉动。

人民币贷款

• 同比少增10453亿元，分别为住户贷款少增3930亿元、企业贷款少增6503亿元。
• 房贷利率下调导致“提前还贷”现象，住户中长期贷款同比进一步收缩。
• 票据利率上行显示短期套利行为增加，但政策规范“手工补息”将长期影响贷款结构。

货币供应

• M1、M2同比增速持续下行，M1-M2剪刀差扩大至-10.1%，显示企业活跃度回升乏力。

实体经济

投资端

• 黑色系品种需求偏弱，螺纹表需回落至春节后第55周，库存小幅回升。
• 水泥磨机开工率上升，天气改善带动局部销量回升；沥青运行平稳。
• 挖掘机销量同比大幅增长53.1%，但开工小时数显著回落。

消费端

• 消费品投资分化：30城商品房成交面积、乘用车销量偏弱，但部分二线城市地铁客运量回升，显示假期出行复苏。
• 快递业务量、集装箱运价、义乌小商品指数温和。

通胀与国际动态

• CPI与PPI：6月CPI同比0.2%，核心CPI维持0.6%；PPI同比-0.8%，连续收缩。

后续关注

• 7月15日起召开的二十届三中全会。
• 中国6月经济数据发布。
• 次贷数据、PMI原材料价格、欧洲央行利率决议。