20210604-东吴证券-价量相关性CPV因子绩效月报_不同回看天数下的因子表现_13页_1mb

价量相关性CPV因子绩效月报总结

核心内容

CPV因子是一种基于高频价量相关性的选股因子，通过分析股票的分钟收盘价与成交量之间的相关性，提取平均数、波动性和趋势性三个维度的信息，构建综合因子。该因子在A股市场中表现稳健，具有良好的收益风险比和选股能力。

主要观点

• CPV因子整体表现：
  在2014年2月至2021年5月期间，CPV因子在全体A股中5分组多空对冲的年化收益为16.97%，年化波动率为6.32%，信息比率为2.68，月度胜率为82.76%，最大回撤为3.79%。在中证500成分股中，年化收益为11.08%，年化波动率为8.45%，信息比率为1.31，月度胜率为66.67%，最大回撤为14.86%。

• 5月份表现：
  在中证500成分股中，CPV因子组合的收益率为3.00%，中证500指数收益率为3.47%，组合对冲指数收益为-0.47%。

• 不同回看天数下的表现：
  通过调整每月月底的回看天数（10/15/20/30/40日），CPV因子在不同回看天数下均表现出稳健的绩效。其中，回看30日时效果最佳，年化收益为19.32%，信息比率为2.89，月度胜率为85.06%，最大回撤为3.22%。

• 因子构建逻辑：
  CPV因子由价量相关性的平均数、波动性因子以及趋势因子三部分组成。通过逐步提取这些因子的信息并进行标准化处理，最终构建出综合因子。同时，通过剔除市场风格和行业影响，得到“纯净CPV因子”，其选股能力进一步增强，信息比率可达3.43。

• CPV因子与传统因子对比：
  CPV因子在各项绩效指标上均显著优于传统反转因子，如年化收益、信息比率和月度胜率等。此外，纯净CPV因子在2019年的表现也有所改善。

关键信息

回测结果

• 全体A股：

  • 年化收益：16.97%
  • 年化波动率：6.32%
  • 信息比率：2.68
  • 月度胜率：82.76%
  • 最大回撤：3.79%

• 中证500成分股：

  • 年化收益：11.08%
  • 年化波动率：8.45%
  • 信息比率：1.31
  • 月度胜率：66.67%
  • 最大回撤：14.86%

• 回看天数影响：

  • 回看10日：CPV年化收益13.64%，信息比率2.47，月度胜率79.31%，最大回撤3.07%
  • 回看15日：CPV年化收益16.33%，信息比率2.68，月度胜率82.76%，最大回撤3.79%
  • 回看20日：CPV年化收益16.97%，信息比率2.68，月度胜率82.76%，最大回撤3.79%
  • 回看30日：CPV年化收益19.32%，信息比率2.89，月度胜率85.06%，最大回撤3.22%
  • 回看40日：CPV年化收益17.61%，信息比率2.46，月度胜率79.31%，最大回撤5.81%

纯净CPV因子表现

• 绩效指标：

  • 年化收益：14.81%
  • 信息比率：3.43
  • 月度胜率：87.32%
  • 最大回撤：1.58%

• 分年度表现：

  • 2014：年化收益9.58%，最大回撤0.37%
  • 2015：年化收益28.97%，最大回撤1.58%
  • 2016：年化收益16.85%，最大回撤0.00%
  • 2017：年化收益13.54%，最大回撤0.00%
  • 2018：年化收益16.82%，最大回撤0.00%
  • 2019：年化收益3.69%，最大回撤0.95%

因子构建步骤

1. 平均数因子（PV_corr_avg）：

   • 每月月底计算每只股票过去20个交易日的分钟价量相关系数，取其平均值。
   • 通过市值中性化处理，得到平均数因子。
   • 月度IC均值为-0.058，RankIC均值为-0.081，年化ICIR为-2.93，年化RankICIR为-3.69。

2. 波动性因子（PV_corr_std）：

   • 每月月底计算每只股票过去20个交易日的分钟价量相关系数的标准差。
   • 通过市值中性化处理，得到波动性因子。
   • 月度IC均值为-0.054，RankIC均值为-0.076，年化ICIR为-3.28，年化RankICIR为-4.17。

3. 趋势因子（PV_corr_trend）：

   • 每月月底对20日相关系数进行时间趋势回归，提取趋势信息。
   • 通过市值和传统因子中性化处理，得到趋势因子。
   • 月度IC均值为-0.042，RankIC均值为-0.057，年化ICIR为-3.45，年化RankICIR为-3.97。

4. 综合因子CPV：

   • 将平均数因子和波动性因子标准化后等权相加，构建综合因子。
   • 再将趋势因子叠加，得到最终的CPV因子。
   • 回测期内，CPV因子年化收益为19.29%，信息比率为3.03，月度胜率为87.32%，最大回撤为2.90%。

CPV因子与市场因子相关性

• CPV因子与Barra风格因子的相关性较低，说明其具备独立的选股能力。
• 与动量因子（Ret20）相关性接近0，与波动因子（Vol20）和换手率因子（Turn20）相关性分别为0.1087和0.1249，说明其部分信息与市场风格相关，但整体上仍具有较强的独立性。

最新持仓

• 6月份CPV因子组合持仓（中证500成分股）详见表2，包含如水井坊、中工国际、大博医疗等股票。

风险提示

• 所有统计结果基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。
• 单因子收益存在较大波动，实际应用需结合资金管理和风险控制措施。

总结

CPV因子作为一种结合价量相关性分析的选股模型，表现优于传统反转因子。其构建过程结合了平均数、波动性和趋势性三个维度，并通过剔除市场风格和行业影响，进一步提升了选股能力。CPV因子在不同回看天数下均表现出稳健的绩效，其中回看30日时效果最佳。该因子在A股市场中具有较高的信息比率和月度胜率，同时最大回撤较低，具备良好的风险调整后收益。