20210902-东吴证券-金工定期报告_价量相关性CPV因子绩效月报_12页_1mb

报告摘要

价量相关性CPV因子绩效月报总结

核心内容

CPV因子是基于高频价量数据构建的选股因子，旨在通过分析价格与成交量的相关性，挖掘市场中的选股信号。该因子在多个市场环境下展现出良好的绩效表现，特别是在剔除市场风格和行业影响后的“纯净CPV因子”表现更为突出。

主要观点

CPV因子多空对冲表现：
- 在全体A股中，5分组多空对冲的年化收益为15.29%，年化波动为6.75%，信息比率为2.26，月度胜率为80.00%，最大回撤为8.46%。
- 在中证500成分股中，5分组多空对冲的年化收益为8.31%，年化波动为9.36%，信息比率为0.89，月度胜率为64.44%，最大回撤为26.93%。
- 8月份，CPV因子组合在中证500成分股中取得1.61%的收益率，而中证500指数收益率为7.38%，组合对冲指数收益为-5.77%。
CPV因子构建方法：
- 通过计算每日分钟收盘价与成交量的相关系数，逐步提炼出价量相关性的平均数、波动性和趋势性因子。
- 最终综合三个维度的信息，构建出CPV因子，公式为：
  $$
  \mathrm {C P V} = \frac {\mathrm {P V} _ {\text {c o r r} _ d e R e t 2 0} - \text {m e a n} (\mathrm {P V} _ {\text {c o r r} _ d e R e t 2 0})}{\text {s t d} (\mathrm {P V} _ {\text {c o r r} _ d e R e t 2 0})} + \frac {\mathrm {P V} _ {\text {c o r r} _ t r e n d} - \text {m e a n} (\mathrm {P V} _ {\text {c o r r} _ t r e n d})}{\text {s t d} (\mathrm {P V} _ {\text {c o r r} _ t r e n d})}
  $$
CPV因子性能表现：
- 在回测期2014/01/01-2020/01/31内，CPV因子的月度IC均值为-0.053，RankIC均值为-0.073，年化ICIR为-3.77，年化RankICIR为-4.53。
- 5分组多空对冲的年化收益为19.29%，年化波动为6.36%，信息比率高达3.03，月度胜率为87.32%，最大回撤仅为2.90%。
纯净CPV因子表现：
- 在剔除市场风格和行业影响后，纯净CPV因子的月度IC均值为-0.042，RankIC均值为-0.056，年化ICIR为-4.19，年化RankICIR为-5.33。
- 5分组多空对冲的年化收益为14.81%，信息比率高达3.43，月度胜率为87.32%，最大回撤仅为1.58%。
与其他因子对比：
- CPV因子在多个年度表现优于传统反转因子（Ret20），尤其在2014年、2015年、2016年、2017年和2018年，其对冲收益显著高于传统因子。
- 与Barra风格因子相关性较低，表明其具备独立的选股能力。

关键信息

因子构建逻辑：
- CPV因子综合了价量相关性的平均数、波动性和趋势性三个维度的信息。
- 通过剔除传统反转因子，进一步提升了因子的纯净度和选股能力。
风险提示：
- 所有统计结果基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。
- 单因子收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理和风险控制。
数据来源：
- 所有数据均来自Wind资讯和东吴证券研究所。
最新持仓信息：
- 9月份“CPV因子”组合在中证500成分股中持有股票详见表2。

附录：CPV因子模型简介

3.1 价量相关性的平均数、波动性因子

平均数因子（PV_corr_avg）：
- 月度IC均值为-0.058，RankIC均值为-0.081，年化ICIR为-2.93，年化RankICIR为-3.69。
- 5分组多空对冲年化收益为19.62%，年化波动为8.09%，信息比率为2.42，月度胜率为83.10%，最大回撤为9.50%。
波动性因子（PV_corr_std）：
- 月度IC均值为-0.058，RankIC均值为-0.081，年化ICIR为-2.93，年化RankICIR为-3.69。
- 5分组多空对冲年化收益为19.50%，年化波动为6.83%，信息比率为2.86，月度胜率为84.51%，最大回撤为3.67%。

3.2 价量相关性的趋势因子

趋势因子（PV_corr_trend）：
- 月度IC均值为-0.042，RankIC均值为-0.057，年化ICIR为-3.45，年化RankICIR为-3.97。
- 5分组多空对冲年化收益为14.55%，年化波动为5.14%，信息比率为2.83，月度胜率为85.92%，最大回撤为2.45%。

3.3 最终的价量相关性因子——CPV

综合因子（CPV）：
- 月度IC均值为-0.053，RankIC均值为-0.073，年化ICIR为-3.77，年化RankICIR为-4.53。
- 5分组多空对冲年化收益为19.29%，年化波动为6.36%，信息比率为3.03，月度胜率为87.32%，最大回撤为2.90%。

3.4 纯净CPV因子的选股能力

纯净CPV因子：
- 在剔除风格和行业影响后，其选股能力得到提升，月度IC均值为-0.042，RankIC均值为-0.056，年化ICIR为-4.19，年化RankICIR为-5.33。
- 5分组多空对冲年化收益为14.81%，信息比率为3.43，月度胜率为87.32%，最大回撤为1.58%。

总结

CPV因子是一种基于高频价量数据构建的选股因子，其通过分析价格与成交量的相关性，挖掘市场中的有效信息。在不同市场环境下，该因子展现出良好的收益能力与风险控制水平，尤其在剔除市场风格和行业影响后，其表现更为稳健。CPV因子不仅具备较高的年化收益和信息比率，还具有较高的月度胜率和较低的最大回撤，显示出较强的选股能力。实际应用中，需注意模型基于历史数据，未来市场可能变化较大，需结合资金管理和风险控制进行使用。

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