20230609-亿渡数据-区域性纸和纸板_容器供应商研究_11页_1mb

佳合科技（872392）研究报告总结

一、公司基本情况

佳合科技主营业务为纸质包装与展示产品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括彩印、水印和纸板三大类。2022年，其营业收入为30,091.02万元，较2021年明显下滑；其中彩印产品（占比50.06%）和水印产品（占比42.33%）为主要收入来源。

二、主要财务表现

1. 营收与利润：2022年及2023年一季度，公司营收和归母净利润在同行业中规模偏小，持续下滑（如归母净利润仅0.26亿元）。
2. 毛利率：公司毛利率持续下滑（2022年为17.04%），低于行业平均水平，且2023年一季度继续下降。
3. 产能利用率：2020-2022年6月，产能利用率分别为92%、85%、75%，扩张后产能的有效消化存疑。

三、募投项目与区域风险

1. 募投方向：项目主要扩产彩印、水印等原有产品产线，投资主要用于子公司广德佳联的建设，但新增产能仍集中于江浙沪地区，受限于销售半径影响。
2. 区域集中度风险：行业竞争分散，上市企业规模普遍偏小，同行业主要上市公司营收合计仅占行业总量的99.9%。公司区域集中度过高，可能影响产能利用率。

四、行业竞争与外部风险

1. 行业格局：规模以上企业数量2022年达2827家，竞争分散，利润总额下滑15.61%至1137.7亿元。
2. 政策风险：中国于2023年1月取消部分成品纸进口关税，加剧低端供给和国内竞争，东南亚产能扩张对国内企业形成价格压力。
3. 需求风险：下游重点行业（如家电、食品饮料）复苏不足，消费者信心指数仍处于低位，需求端恢复存在不确定性。

五、其他要点

• 公司无单一客户依赖（前五大客户占比下降），但存在客户与供应商股权关联（均为永丰余控股）。
• 图表数据表明其在同行财务指标中维持偏低水平，包括应收账款周转率、毛利率及营收增速均表现不佳。