20130913-信达证券-业绩增长再次成为估值提升的主要逻辑_18页_1mb

汽车行业2013年9月月报总结

核心内容

本报告分析了2013年9月中国汽车行业的整体表现、板块行情及估值情况，并提出了当前的行业投资策略。

主要观点

• 行业增长态势良好：2013年8月，汽车行业产销环比增长8.7%，同比增长10.3%。1-8月产销同比增长分别为12.4%和11.8%，行业整体呈现稳定增长。
• 重点企业表现强劲：17家重点企业上半年收入和利润增速分别为13.01%和18.12%，销售费用和管理费用增长放缓，显示行业利润释放周期逐步到来。
• 板块行情表现突出：汽车板块指数近一年涨幅达49%，近一月涨幅7%，明显跑赢沪深300指数。长安汽车、江淮汽车涨幅超过110%，行业整体表现优于市场。
• 估值仍处于低位：70家主要汽车类上市公司PE为12倍，PB为1.7倍，整体估值水平较低，具备进一步提升空间。
• 投资逻辑转向业绩增长：当前汽车股的投资逻辑已从新能源、重组等概念转向业绩增长，市场对行业复苏和利润提升的认可度提升。
• 三个投资主线：龙头公司、低估值且业绩稳定公司、具有中长期战略优势的公司是当前投资的重点方向。

关键信息

行业运行动态

• 8月产销数据：8月汽车产销分别完成167.72万辆和164.89万辆，环比增长5.9%和8.7%，同比增长11.7%和10.3%。
• 乘用车表现：8月乘用车产销同比增长超过10%，其中MPV和SUV增速显著，交叉型乘用车略有下降。
• 商用车表现：8月商用车产销同比增长6%和7%，其中半挂牵引车增长最为明显，1-8月销量增长6.8%。
• 出口情况：8月出口量同比下降11.6%，1-8月累计出口下降5.5%，整体出口表现疲软。

板块行情及估值

• 板块涨幅：近一年涨幅49%，近一月涨幅7%。长安汽车、江淮汽车涨幅超110%，9家公司涨幅超过50%。
• 估值水平：70家主要汽车类上市公司PE为12倍，PB为1.7倍，整体估值仍较低。
• 投资机会：随着行业增速恢复和盈利预期提升，板块有望实现业绩和估值双提升。

行业投资策略

• 业绩增长成为主要逻辑：行业已从新能源、重组等概念投资转向以业绩增长为主要驱动因素。
• 投资主线：
  • 龙头公司：关注营收规模大、业绩弹性大、产能释放预期明确的公司，如长安汽车、江淮汽车、福田汽车、广汽集团等。
  • 低估值公司：关注PB在1.5倍以下、业绩增长稳定、具有竞争优势的公司，如海马汽车、江铃汽车、福耀玻璃等。
  • 战略优势公司：关注未来中长期具有发展潜力和增长能力的公司，如福田汽车、广汽集团等。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响行业复苏的时点和幅度。
• 抑制政策风险：如限购、限用等政策可能进一步影响行业复苏进程。

政策前瞻及行业要闻

• 商务部修订分销管理办法：旨在规范市场行为，促进品牌销售健康发展，可能影响进口车价格和中高端市场。
• 新能源汽车政策支持：工信部与财政部落实40多亿元资金支持新能源汽车技术开发，有助于降低成本和加速推广。
• 公司动态：
  • 江汽集团引入外部投资者，推动整体上市。
  • 上汽乘用车在全国16个城市扩网，计划推出新款SUV。
  • 东风商用车中重卡销量增长6%，保持领先地位。
  • 广汽丰田启动未来十年新战略，聚焦混合动力和新能源车。
  • 郑州日产扩充产能，进军城市SUV市场。
  • 福田汽车年内成立微车事业部，推动走量车型发展。

总结

汽车行业在2013年9月表现良好，产销稳定增长，重点企业业绩提升，板块估值较低。市场对业绩增长的认可度上升，投资逻辑逐步转向业绩驱动。分析师建议关注行业龙头、低估值且业绩稳定的公司，以及具有战略优势的公司。同时，需警惕宏观经济放缓和抑制政策对行业复苏的影响。未来随着行业复苏和盈利预期提升，板块存在估值和业绩双提升的可能。