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招商蛇口(001979) 2024年3月12日 投资评级：增持（首次）

核心观点

1. 事件驱动：公司修订2023-2025年股东回报规划，现金分红比例由原计划的40%提升至40%-80%，凸显对股东回报的重视。
2. 经营稳健：2023年全年签约销售金额2926亿元，同比微增0.4%，优于行业TOP10/20/50房企普遍超10%降幅；2024年1月虽同比降23.8%，但较行业龙头（如保利发展、华润置地）表现更为稳固。
3. 财务展望：预计2023-2025年营业利润增速由48%进入100%及以上，净利润增长400%、337%和245%；ROE从5%回升至51%-78%。
4. 估值合理：当前PE（1408倍）较2025年预测PE（846倍）显著下降，维持“增持”评级。
5. 风险提示：销售恢复不及预期、调控超预期收紧等。

关键数据

• 销售与增长：2023年销售金额2926亿（+0.4%），2024E营收1980亿（+64%），净利润60亿（+400%）。
• 分红政策：2023年起股利支付率不低于40%，行业低位高分红积极回报股东。
• 财务指标：ROE回升、负债率685%高位但财务指标稳健，具备偿债能力。